中谷物流(603565):再读中谷物流,内外协同,攻守兼备-深度研究

# 核心观点

   1. 运力提升与模式转变：中谷物流通过交付18艘大船，自有运力占比从2022年的54%提高至74%，运力把控能力增强。公司经营模式逐步转变为以内贸集运为主、外贸为辅的模式。

   2. 内贸集运需求底部反弹：内贸集运是公司弹性最大的板块，2025年需求底部反弹预期加强；供给增速高位回落，且内贸干散货船拆船或受补贴政策催化而增加，景气回暖将向内贸集运传导。

   3. 外贸业务收益锁定：公司外贸业务以租船为主，提前锁定收益，区域内租船需求坚挺，运力回流压力不大，有效减少内贸压力。

   4. 股东回报重视：公司按60%的分红率底线对应2024-26年股息率为5.3%、5.9%、6.4%，维持“买入”评级。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2024~2026年归母利润分别为17.2亿元、19.0亿元和20.6亿元，对应PE分别为11.3倍、10.2倍和9.4倍。按照60%的分红率底线计算，对应股息率为5.3%、5.9%、6.4%，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 宏观经济出现较大幅度下滑；

   2. 行业竞争格局恶化；

   3. 大宗散货“散改集”进程不及预期；

   4. 外贸期租租金大幅下滑；

   5. 盈利假设不成立或不及预期。

  

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