中国平安(601318):负债端表现符合预期,投资推动净利润高增

# 核心观点

   1. 负债端表现符合预期：公司2024年全年实现归母净利润1266亿元（YoY+48%），归母营运利润1219亿元（YoY+9%）。寿险、财险、银行、资管分别贡献归母营运利润为970亿元、150亿元、258亿元、-119亿元。

   2. NBV稳健增长：基于2023年末假设和模型计算，公司2024年实现新业务价值（NBV）400亿元（YoY+28.8%），寿险内含价值达9606亿元（YoY+15.6%）。

   3. 财险盈利能力显著改善：财险净利润同比+67.7%至150亿元，综合成本率（COR）同比-2.3pct至98.3%。

   4. 投资表现明显改善：年化综合投资收益率为5.8%，同比+2.2pct；债券、股票投资占比分别提升至61.7%和7.6%。

   5. 精算假设调整：下调长期投资收益率假设至4.0%，传统险、分红与万能险风险贴现率分别下调至8.5%、7.5%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年EPS分别为7.81元、9.02元、10.37元。

   - 给予买入-A投资评级，6个月目标价为58.51元（基于0.7x2025年P/EV）。

  

   # 风险提示

   权益市场大幅波动、监管政策不确定性、代理人规模持续下滑等。

  

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