交通银行(601328):负债改善稳定息差,非息收入拉动利润

# 核心观点

   1. 业绩表现：交通银行2024年净利润同比增长1.0%，拨备前利润和营业收入分别增长0.1%和0.9%，符合预期，营收好于预期主要得益于其他非息收入的贡献。

   2. 业绩改善：净利润、拨备前利润和营业收入增速较前三季度分别提升1.4个百分点、3.6个百分点和2.3个百分点，四季度单季其他非息收入同比增长33.5%。

   3. 资产扩张：资产同比增长6.0%，贷款增长7.5%，其中战略新兴产业、专精特新中小企业、科技型中小企业和普惠贷款增速均高于整体贷款水平。

   4. 息差稳定：净息差1.27%，较前三季度下降1bp，负债端成本节约（计息负债成本同比下降19bp）对冲了资产端收益下行的影响。

   5. 手续费承压：净手续费收入同比下降14.2%，主要受代理业务和银行卡业务收入下降影响；其他非息收入同比增长5.2%，由负转正，推测与四季度债市表现较好有关。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年净利润预测上调至946亿元（较此前上调1.1%），2026年净利润预测上调至954亿元（较此前上调1.6%）。

   - A股目标价维持9.72元不变，对应2025年/2026年0.7倍P/B，较当前股价有34.8%的上行空间，维持“跑赢行业”评级。

   - H股目标价维持7.93港元不变，对应2025年/2026年0.5倍P/B，较当前股价有13.1%的上行空间，维持“跑赢行业”评级。

  

   # 风险提示

   宏观经济不确定性，房地产资产质量波动。

  

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