豪迈科技(002595):三大业务齐头并进,期待再创佳绩

# 核心观点

   豪迈科技发布年报,2024年实现营收88.13亿元(yoy+22.99％),归母净利20.11亿元(yoy+24.77％),扣非净利18.87亿元(yoy+20.50％)。其中Q4实现营收24.48亿元(yoy+31.35％,qoq+9.91％),归母净利5.94亿元(yoy+34.10％,qoq+30.12％)。公司2024全年业绩高于我们此前预期(营收80.22亿,归母净利18.19亿),公司轮胎模具、大型零部件机械产品、数控机床三大业务板块齐头并进,在行业需求扩张以及机床持续放量下公司盈利能力有望持续提升,因此上调25-26年业绩预期,维持"增持"。

   公司核心业务增长亮眼,盈利能力较为稳健2024年公司营收同比增长22.99％,公司2024年毛利率34.30％,同比+0.04pct;分产品看,2024年公司模具产品营收46.51亿元,同比增长22.73％,毛利率39.59％,同比-3.10pct,主要系公司产能释放、自动化升级、内外销等产品结构变化、人员数量增加及薪金增长等因素的影响所致;

   大型零部件机械产品营收33.32亿元,同比增长20.31％,毛利率25.67％,同比+2.66pct,主要系燃气轮机市场需求持续向好、风电订单恢复增长、公司提质增效及原材料价格下降所致;数控机床营收3.99亿元,同比增长29.3％。公司积极布局机床业务,24年投资建设机床实验室,公司预计将在25H2投入使用。

   费用管控较为稳定,经营性现金流净额略有波动2024年公司费用率8.70％,同比+0.67pct,其中销售费用率0.92％,同比+0.01pct,管理费用率2.64％,同比+0.19pct,主要系期间管理人员增多以及薪酬增多所致,研发费用率5.25％,同比+0.29pct,主要系研发投入增加所致,财务费用率-0.11％,同比+0.18pct,主要系期间因汇率变动导致的汇兑收益减少所致。销售净利率22.85％,同比+0.36pct。经营性现金流净额11.39亿元,同比-29.01％,主要系期间购买商品、职工薪酬增多所致。

   # 盈利预测与评级

   考虑到公司三大业务需求向好,我们上调公司营收增速和毛利率,预计25-27年归母净利23.90/27.36/31.59亿元(25-26前值20.53/23.26亿元,上调16.41％/17.63％),同比+18.8％/+14.5％/+15.5％,对应EPS为2.99/3.42/3.95元。可比公司25年Wind一致预期PE均值为17倍,考虑到公司为轮胎模具龙头,且大型零部件下游燃气轮机、风电需求向好,高端机床业务启动成长,因此上调估值溢价,给予公司2025年21倍PE,目标价62.79元(前值45.48元,24年20倍PE),维持"增持"。

   # 风险提示

   地缘政治及汇率波动风险;原材料价格上涨风险。