中信出版(300788):大众图书出版持续领先,合作《哪吒2》等爆款IP强化动漫产线-年报点评报告

事件:公司发布2024年报。2024年公司实现营收16.87亿元(yoy-1.72％),收入小幅下滑主要受行业整体下行和图书产品控价影响;归母净利润1.19亿元(yoy+1.99％),扣非归母净利润1.58亿元(yoy+155.31％),主要是由于2024年末出版税收优惠政策延期,报告期内非经常性损益中因税收等法律、法规的调整对当期损益产生的一次性影响恢复所致。其中2024Q4实现营收4.82亿元(yoy+11.65％),环比增速转正,归母净亏损1146万元(yoy-15.48％),扣非归母净利润2332万元(yoy+141.01％)。

   大众图书出版持续领先,合作《哪吒2》等爆款IP强化动漫产线。据开卷数据,2024年中国图书零售市场码洋规模达1129亿,同比下降1.52％,主要是由于宏观经济环境影响下大众消费趋于谨慎;2024年公司在全国图书零售市场中保持首位,在经管、心理自助、传记分类中稳居第一,少儿、自然科学分类位居第二。报告期内公司新出品《新质生产力》《智人之上》《这里是中国3》等力作广受关注;新孵化的动漫产线同比增长超25％,与集英社、阅文集团等众多一流版权方达成合作,43个品种实销码洋突破1亿元,报告期内公司合作爆款游戏"黑神话:悟空"参与发行设定集并预计于2025Q1发售《影神图》实体版图书,2025年2月合作《哪吒之魔童闹海》电影主创团队推出官方番外绘本《哪吒·三界往事》及官方艺术设定集,其中截至2月21日公司抖音旗舰店番外绘本销量为23万册,未来公司持续签约头部IP,强化衍生品等业务拓展。

   数智赋能出版发行全链路,盈利水平持续提升。2023年起公司合作AIGC模型技术公司构建数字智能体系,2024年7月初正式发布数智化发展战略,借助"夸父AIGC数智出版平台"实现选题、策划、营销一体化推进,覆盖17个应用场景、122个AI应用,在出版全流程10大环节、101个流程节点上以数据驱动和技术应用提质增效,在AI一键生图、AI数字人和声音克隆、AI生成营销文案等环节提效50％以上。2024年毛利率/净利率同比提升4.09/0.25PCTs至38.96％/7.03％,我们看好后续出版智库持续发力进一步推动降本增效。

   多场景深耕城市文化空间运营,创新生态驱动质效双提升。公司采取拓宽细分渠道、延展垂类渠道的策略,定位城市文化空间运营服务商,聚焦商旅、城市文化、潮流三大消费场景。报告期内公司创新孵化策展和动漫主题新模式,9月推出动漫新零售品牌"谷知谷知",集合衍生品、ACG图书和IP主题轻餐饮,中信书店线下实体店坪效同比增长7％,电商GMV同比增长30％。

   知识服务业务合作拓展,C端B端双发力。公司在应用场景层打造以中信书院为端口的数字阅读场景,以知新学习平台为核心的企业学习培训场景,及包含多模态知识IP矩阵的虚实互动场景。报告期内,C端中信书院APP和新媒体矩阵图文、音视频和直播内容全年实现超3亿传播量,塑造全域知识影响力;B端知新企业培训平台正式上线,全年维护政企客户近350家,高净值用户超3.2万人,并主办多场国际论坛、读书会,积极构建融合出版新生态。

   盈利预测与估值:2025年出版企业税收优惠政策延期,公司所得税费用影响消除;同时公司在大众出版图书领域市占率领先,并积极扩展动漫IP合作,主业经营预计保持稳健,我们预计公司2025-2027年实现归母净利润1.73、1.91、2.16亿元,同比增长46.0％、10.1％、13.2％,维持"买入"评级。

   风险提示:政策趋严风险;版权方无法续约风险;税收优惠及财政补贴政策进一步变动。