华润三九(000999):业绩符合预期,看好CHC业务持续稳健增长-公司点评报告

事件:公司发布2024年年报,全年实现营业收入276.17亿元(YoY+11.63％),归母净利润33.68亿元(YoY+18.05％),扣非净利润31.18亿元(YoY+15.01％);单24Q4实现营业收入78.76亿元(YoY+28.47％),归母净利润4.08亿元(YoY-9.39％),扣非净利润3.66亿元(YoY-10.27％)。

   点评:1.CHC业务快速增长,带动整体经营业绩持续向好。2024年,在零售端承压的背景下,CHC健康消费品业务凭借"全域布局,全面领先"的理念,通过丰富产品组合、更迭品牌传播方式、强化渠道协同等方式,多措并举,实现收入124.82亿元,同比增长14.13％,核心品类领导地位及自我诊疗领域的行业地位稳固。品牌OTC以999感冒灵等多款产品巩固品类优势,创新短剧营销破圈,构建智慧生态;专业品牌通过儿科优化、奥司他韦等新品及钙D矩阵拓展市场,气滞胃痛获科研奖项;大健康业务深化全渠道覆盖应对消费理性化,保健品强化需求响应,圣海CMO客户稳定。

   2.处方药业务固本拓新,积极应对市场变化和挑战。2024年,公司处方药业务实现营业收入60.06亿元,同比上升15.04％。处方药业务在行业重塑格局的过程中,强化医学引领,提升产品的循证医学价值和商业化能力。通过国内外合作引入消化、肝病、心脑急重症及围手术期领域产品。国药业务主动应对集采,配方颗粒实现恢复性增长,联采区域份额提升,饮片品种全面中选集采。公司构建目标成本及供应链管理体系,整合上游药材资源,升级中游技术研发与智能制造,下游建立中医药服务平台及医疗生态体系,提升全产业链竞争力应对行业周期挑战。

   3.深入融合昆药集团+并购天士力,推进精品国药、慢病管理及创新中药布局。公司战略并购昆药集团,推进慢病领域及三七产业链布局,2024年昆药集团收购华润圣火51％股权,将整合旗下的"络泰"及"理洫王"血塞通软胶囊共同打造"777"品牌。精品国药聚焦"昆中药1381"品牌IP打造及渠道整合,"大品种-大品牌-大品类"战略驱动经典名方开发,构建道地药材全产业链确保品质,慢病管理聚焦三七产业链持续深耕老龄健康领域。2024年8月公司进一步收购天士力28％股权,有望快速补充公司创新中药管线,持续夯实中药引领优势。

   盈利预测:我们预计公司2025-2027年营收分别为302.97、335.40、374.55亿元,同比增速分别为9.71％、10.70％、11.67％,归母净利润分别为38.88、43.89、49.42亿元,同比增速分别为15.46％、12.87％、12.60％,对应当前股价PE分别为14、12、11倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:商誉减值计提风险,业务整合不及预期风险,行业政策变化风险,原材料价格波动风险,新产品研发不及预期风险,市场竞争加剧风险,核心产品销售不及预期风险,产品质量风险等。