梦百合(603313):短期"阵痛",蓄势待发-公司研究报告

公司是记忆绵床垫的龙头企业,致力于提升消费者深度睡眠。公司主要从事记忆绵床垫、记忆绵枕头、沙发、电动床及其他家居制品的研发、生产和销售。作为0压床垫开创者,MLILY梦百合是国内先行提出0压概念的品牌,凭借良好的研发设计能力、稳定的产品质量以及规模化的生产优势,截至2024年半年报,公司积累了稳定的客户及渠道资源,产品已销往美国、英国、日本等全球110国家和地区。

   2024年前三季度,公司床垫、枕头、沙发、电动床、卧具、其他业务收入分别为31.62亿元、4.34亿元、8.50亿元、4.75亿元、4.49亿元、5.95亿元,分别同比+11.06％、+3.02％、-1.20％、+4.66％、-5.09％、+18.19％。

   公司发布2024年业绩预告。公司预计2024年实现归母净利润为亏损1.2亿元至亏损1.6亿元(2023年归母净利润1.07亿元),扣非后归母净利润为亏损2.2亿元至3.0亿元(2023年扣非后归母净利润1.01亿元)。

   2024年公司业绩预亏,主要系:1)受到原单位一客户影响,公司计提大额信用减值损失,根据梦百合2024年三季报,截至2024年三季度末,因该公司第一大客户原单位一公司经营不善,公司计提坏账准备2.73亿元,并且停止向该客户继续发货,后续来看,公司将积极采取措施,包括但不限于诉讼等法律程序对相关应收款项进行追偿;2)公司销售费用投入上升,致力于推进品牌国际化、国内外自主品牌业务发展,然后规模效应尚未充分释放。同时,公司美国子公司诉讼达成和解,公司根据企业会计准则及相关规定冲回预计负债,亦对2024年业绩产生影响。

   盈利预测与评级:我们预计公司24-26年净利润分别为-1.52、2.34、2.82亿元,同比转亏、扭亏为盈、+20.6％,当前收盘价对应25-26年PE为15、13倍。公司作为软体家具龙头企业,参考可比公司给予2025年17～18倍PE估值,对应合理价值区间6.98～7.39元,对应到25年0.42～0.44倍PS,首次覆盖给予"优于大市"评级。

   风险提示:渠道开拓不及预期,下游订单不及预期。