妙可蓝多(600882):发布两项重大激励计划,未来三年利润增速有望保持50％+-事件点评

事件:3月5日,妙可蓝多发布《2025年股票期权激励计划》和《2025年员工持股计划》两项重大激励计划。

   两项激励计划的具体安排如下:1)股票期权激励计划拟向包括公司(含分公司和控股子公司)董事、高级管理人员及核心骨干人员在内的207人授予合计800万份股票期权,合计约占公司股本总额的1.56％;激励计划的行权价格为每份15.83元,安排三个行权期,自授权日起的12-24个月、24-36个月、36-48个月,分别可行权20％、30％、50％。2)员工持股计划拟向公司(含子公司)董事、监事、高级管理人员及核心骨干人员在内的不超过209人,以9.9元/股的价格合计募集不超过800万股7920万元,安排三个解锁期,自过户日起的12个月、24个月、36个月后,分别可解锁20％、30％、50％。3)每一个行权期/解锁期,都分别对应业绩考核目标:2025年营收、归母净利润分别不低于50.40亿元、1.89亿元,目标值分别为56.00亿元、2.10亿元;2025-2026年累计营收、归母净利润分别不低于108.90亿元、4.77亿元,目标值分别为121.00亿元、5.30亿元;2025-2027年累计营收、归母净利润分别不低于179.10亿元、8.91亿元,目标值分别为199.00亿元、9.90亿元。只有当营收和归母净利润都至少达到最低触发值的时候,才能执行相应的行权/解锁。

   针对公司的业绩目标,以ifind机构一致预测为基础测算1:1)如果公司每年完成目标业绩,则2025-2027年营收增速将分别达到17.8％/16.1％/20.0％,CAGR为18.0％;归母净利润增速将分别达到81.0％/52.4％/43.8％,CAGR为58.3％;当前市值对应PE倍数为47.2x/31.0x/21.5x,对应PEG为0.58/0.59/0.49,对应PS为1.77x/1.52x/1.27x;2)如果按照触发值测算,则2025-2027年营收增速将分别达到6.0％/16.1％/20.0％,CAGR为13.9％;归母净利润增速将分别达到62.9％/52.4％/43.8％,CAGR为52.8％;当前市值对应PE倍数为52.4x/34.4x/23.9x,对应PEG为0.83/0.66/0.55,对应PS为1.97x/1.69x/1.41x。3)公司2025-2027年归母净利润率将分别达到3.8％/4.9％/5.9％,较2023年的1.6％和2024E年的2.4％都有较大幅度的持续提升。

   公司本次推出两项重大激励计划,意在建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制,进一步改善公司治理水平,提高员工的凝聚力和公司的竞争力,吸引和保留优秀人才和核心骨干;另外由于本次激励计划设置了较高的业绩目标,且为营收与利润的双重考核,既表示公司对消费复苏和行业持续发展的充分信心,以预期的逐步兑现消除市场对于业绩反弹持续性的担忧,也将通过较长时间的明确目标和稳定治理,为公司后续经营提供持续的优化效果。公司完成与蒙牛奶酪的合并后,在品牌、渠道、人员组织、原料供应上都有望取得协同效应,也是未来几年利润端持续改善的重要来源。

   投资建议:奶酪作为乳制品版块中最具成长性的赛道,顺应消费发展趋势和国家政策导向,是乳制品消费升级的必然趋势,具有远高于行业的增长速度和空间潜力。公司作为"中国奶酪第一股",面对短期宏观压力不改方向,苦练内功,随着外部环境的逐渐改善以及公司战略逐步执行落地,业绩拐点可期。我们预测公司2024-2026年EPS为0.22、0.41、0.63元/股,对应当前股价PE分别为86.8x、47.5x、30.5x,维持"买入"评级。

   风险提示:消费修复不及预期;价格走势不及预期;食品安全问题;市场波动风险。