圣泉集团(605589):AI带动高频高速树脂需求,PPO未来可期-事件点评

事件:据2025年2月21日有色资讯网快讯,圣泉集团1000吨/年多孔碳生产线计划于2025年2月建成投产。

   点评AI带动高频高速树脂需求,公司PPO材料贡献利润弹性AI服务器硬件(如GPU、CPU等)对信号传输速率和稳定性提出更高要求。传统覆铜板材料的介电损耗(Df)和介电常数(Dk)难以满足高频高速信号传输需求。电子级PPO具有较低的介电损耗和介电常数,能够显著减少信号延迟和能量损耗,是高频高速覆铜板的核心基材。根据GradViewResearch数据,2024年全球PPO市场规模为22亿美元,预计2025-2030年全球PPO市场规模CAGR达6.9％。圣泉集团是国内合成树脂领域头部企业,布局铸造材料、酚醛树脂、电子化学品、生物质、新能源、健康医药六大业务板块。根据公司半年报,截至2024H1,公司PPO产能达1300万吨/年,已成功实现PPO量产,并通过终端客户认证,在M6+及以上级别覆铜板上已批量应用。此外,公司针对高频高速用碳氢树脂进行研发,截至2025年1月,公司已建成一条100吨超级碳氢树脂产线,已在相关产品上获得突破,在标杆企业获得商业化订单。

   "圣泉法"生物质精炼一体化技术优势明显,大庆项目有望打开远期成长空间生物质资源作为一种潜在的清洁、安全、可再生资源,或有望成为未来新能源和新材料的重要来源。根据公司半年报,公司大庆生产基地"100万吨/年生物质精炼一体化(一期工程)项目"完成改造后6月份开机投产,每年可加工秸秆50万吨,2024Q3产能利用率达70％以上,提取包括生物质树脂炭、硬碳负极材料、高活性木质素等系列绿色生物基产品。

   后续公司有望规模化复制"大庆项目",进一步拓展产业空间。

   硅基负极产业化前景可期,公司多孔碳有望成为新增点随着硅基负极逐渐接替石墨作为电池负极的重要材料,硅基负极产业化趋势有望加速。多孔碳是生产CVD法硅碳负极材料的核心原材料之一,根据中商产业研究院,预计2025年全球硅基负极材料整体市场规模有望达300亿元。据2025年2月21日有色资讯网快讯,公司现有多孔碳产能300吨/年,新建1000吨/年生产线计划于2025年2月建成投产。伴随硅碳负极产业化加速以及公司多孔碳产能的逐步释放,多孔碳业务有望成公司新增长点。

   盈利预测与投资建议:我们预计2024-2026年公司归母净利润为8.74/11.73/13.77亿元,对应PE为27.61X/20.58X/17.53X,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,下游需求不及预期风险,原材料价格风险,业绩预测和估值判断不及预期的风险。