逸飞激光(688646):圆柱全极耳焊接设备单项冠军,积极拓展新行业应用-深度研究

公司是国家级专精特新"小巨人"企业,在圆柱全极耳技术领域国内领先。公司于2005年成立于武汉光谷,主要产品广泛应用于锂电池、家电厨卫和装配式建筑等行业。2022年,公司"圆柱全极耳锂电池激光焊接设备及全自动组装生产"入选"第七批国家制造业单项冠军产品"名单;2023年,公司于科创板成功上市;2024年,收购无锡新聚力51％股权,在智能制造领域实现智慧物流、智能装备与生产管理系统的高效协同。

   圆柱全极耳电池性能优越,产业化放量在即。1)全极耳电池兼具高能量密度及低成本优势。2)小圆柱:全极耳技术渗透率提升,电动工具、两轮电动车、智能家居等行业快速增长。3)大圆柱:储能及新能源车发展,加速圆柱产业化,随着储能、高端乘用车市场、海外商用车市场等市场拉动大圆柱电池需求,在各大锂电头部企业积极布局大圆柱电池技术研发、加速推进产品量产下线的背景下,未来大圆柱电池需求潜力巨大。

   深耕锂电装备领域,在圆柱全极耳技术方向具备先发优势。公司专注锂电设备,产品类别不断丰富,持续推进圆柱、方形全极耳电池系列装备的量产应用;公司率先突破圆柱全极耳电池制造工艺技术难题,开发出圆柱全极耳电芯装配系列设备,并实现产业化。另外,结合新能源电池行业新技术/材料及工艺等发展情况,相继拓展适用于新型电芯结构件、钠离子电池、固态/半固态电池等领域的多种智能装备,在锂电设备领域保持较强竞争优势。

   收购新聚力,拓展新业务,实现跨行业发展。公司收购无锡新聚力51％的股权,新聚力主要产品包括新能源电池整厂物流成套系统、半导体CIM软件、半导体AMHS设备、智能化仓储物流系统等;在新能源电池、半导体、消费电子等领域形成一定领先优势。新聚力净利润考核增速较高,有望增厚公司EPS,公司交易考核期为2024-2026年,目标净利润分别不低于人民币2,400万元、3,600万元和6,000万元。

   盈利预测及估值。预计24-26年归母净利润分别为0.71、1.03、1.54亿元,对应PE分别为49、34、23X。可比公司联赢激光、骄成超声、震裕科技等24-26年PE均值分别为57、38、24X,公司PE较可比公司PE均值比较低,考虑到公司圆柱全极耳领域技术领先,或保障订单快速增长;且基于激光及自动化技术,公司不断进行新应用领域拓展,预计未来保持较快增速。因此,首次覆盖给予增持评级。

   风险提示:行业扩张不及预期的风险;行业竞争加剧导致盈利能力下滑的风险;应收账款回款较慢、存货余额较大及减值的风险;圆柱电池产业化进度缓慢的风险;新聚力业务整合以及协同效应不达预期的风险。