佰维存储(688525):存储业务快速增长,积极布局先进封测领域-跟踪报告之一

事件:公司发布2024年业绩快报,2024年实现营收67.04亿元,同比增长86.71％,实现归母净利润1.76亿元,同比扭亏,实现归母扣非净利润0.74亿元,同比扭亏。

   存储行业复苏,产品销量同比大幅度提升。公司具备从产品规划、设计开发到先进制造的全栈能力,产品线涵盖NAND、DRAM等各类存储器。通过全球营销网络和本地化团队,公司获得惠普、宏碁、掠夺者等国际品牌的全球运营授权,以及联想在海外市场的授权。公司产品在国内市场份额领先,并进入国内外一线客户供应体系。在手机领域,嵌入式存储产品进入OPPO、传音、摩托罗拉等客户;在PC领域,SSD产品进入联想、宏碁、HP等厂商,并在国产PC领域占据优势份额。2024年公司紧紧把握行业上行机遇,大力拓展国内外一线手机和PC客户,实现了市场专业务的成长突破,产品销量同比大幅提升。

   布局AI手机、AIPC产品,可穿戴存储业务持续增长。公司面向AI手机推出UFS3.1、LPDDR5/5X、uMCP等嵌入式存储产品,并布局12GB、16GB大容量LPDDR;面向AIPC推出DDR5、PCle4.0等高性能存储产品。在智能穿戴领域,公司ePOP等产品具有低功耗、快响应、轻薄等优势,已进入Meta、Rokid、雷鸟、闪极等AIAR眼镜厂商,以及Google、小天才、小米等智能穿戴厂商供应链。公司为Ray-BanMeta提供ROM+RAM芯片,是主力供应商。2024年智能穿戴存储收入约8亿元,同比大幅增长。2025年随着AI眼镜放量,公司与Meta等客户深入合作,将推动业务持续增长。

   注重研发投入,增大在先进封测等领域的竞争力。公司紧紧围绕半导体存储产业链,持续加大对芯片设计、存储介质特性研究、固件/软件/硬件开发、存储测试设备与算法开发等领域的技术研发投入,持续构建存储封测产能以满足业务增长需求并向晶圆级封测领域演进,进一步增强公司的核心竞争力,延伸公司的价值链条。公司2024年研发费用4.52亿元,同比增长80.75％。子公司泰来科技掌握16层叠Die、30～40μm超薄Die、多芯片异构集成等先进封装工艺,支持NANDFlash、DRAM和SiP芯片量产。

   盈利预测、估值与评级:根据公司业绩快报,我们下修公司24年归母净利润为1.76亿元(下修34％)。存储行业复苏叠加公司多款AI产品有望逐步放量,我们预测公司25年归母净利润为6.18亿元(上修50％),新增26年归母净利润预测为7.80亿元。公司先进封测业务有望构筑芯成长空间,维持"增持"评级。

   风险提示:新产品出货不及预期风险、毛利率波动风险、下游需求不及预期风险。