海南华铁(603300):算力租赁订单再下一城,第二增长曲线加速发展-公司点评报告

事件:3月4日,海南华铁发布公告,公司全资子公司华铁大黄蜂与杭州X公司签订《算力服务协议》,为X公司提供算力服务,算力服务期为5年,预计合同总金额为36.9亿元(含税)。

   算力租赁订单再下一城,累计在手订单达62亿,第二增长曲线加速发展。截止24年10月末,公司已签约算力服务订单24.75亿、已合计交付智算设备超6亿,为合作方提供3-5年长期算力服务;本次合同中华铁大黄蜂将为X公司提供5年算力服务、合同金额达36.9亿元。当前公司累计在手订单达61.65亿元,公司算力服务合同按月收取租金,考虑到未交付订单完成算力设备采购/智算中心机房部署尚需一定时间,预计25年下半年开始订单交付加速,为25年营收增长提供支撑。

   公司深耕杭州＆海南地区,互联网头部客户资源丰富,看好后续算力租赁订单进一步落地。近期DeepSeek低成本+高性能的开源模式推动AI应用发展迅速,叠加25年互联网头部企业在算力领域资本开支有望超预期,算力租赁行业需求高增。公司一方面总部位于杭州,此前与杭州地区互联网大厂深度合作,有望优先获得算力业务资源;另一方面公司背靠海南国资,2月与海南算力签署战略合作协议,有望依托海南自贸港的政策优势、推动算力业务加速落地。

   海南国资赋能效果逐步显现,获AA+主体信用评级,关注公司融资成本边际下降趋势。海南国资入主以来公司信用评级提升至AA+、并向公司提供5亿元资金支持,公司资金压力缓解;近期公司非公开发行公司债券、发行规模不超过10亿元,发行后公司负债结构有望进一步优化。目前华铁应急融资成本约为5％-5.5％(测算23年华铁应急有息负债平均融资利率为5.20％),参照20年9月宏信建发获得AA+主体信用评级以来融资成本稳步下降,宏信建发23年融资利率为4.17％,截止9M24末华铁应急有息负债规模为119亿,融资成本降低有望缓解资金压力、带动利润提升。

   投资分析意见:公司以高空作业平台主业规模、网点优势明显,且公司以算力租赁为代表多品类战略持续推进,有望打造第二增长曲线,维持"强烈推荐"评级。预计24-26E华铁应急归母净利润6.1亿元、8.4亿元、10.9亿元,同比-24％、+38％、+29％,当前收盘价对应24-26E动态PE为31.2x、22.7x、17.5x。

   风险提示:高空作业平台出租率不及预期;现金流管理风险;算力租赁业务进展不及预期。