益方生物(688382):步入商业化阶段的创新药企-深度研究

拥有潜力在研及商业化管线的创新药企

   益方生物主要聚焦于肿瘤、代谢及自免等领域,具备完善的研发创新平台,目前在研管线丰富,核心资产包括2个获批上市的新药以及3个临床后期的产品。

   自免及肿瘤领域终端市场保持扩张

   银屑病患者基数大,伴随药物获批上市提供更多选择性,终端市场规模保持扩增。预计2025-2030年中国银屑病治疗市场规模将从248亿元扩大至555亿元。乳腺癌是全球女性最常见的癌症类型之一,预计2030年全球和中国乳腺癌的市场规模将分别达到699亿美元、172亿美元。肺癌作为全球最为高发的癌种,针对EGFRTKI类药物,中国2023年行业规模约140亿元,其中奥希替尼高达63亿元;针对KRAS类药物,预计2025-2030年中国市场规模将从32亿元增长至215亿元。

   商业化管线+潜力赛道在研产品保障收入持续增长

   公司已有2款肺癌的合作产品贝福替尼、格索雷塞实现商业化,且贝福替尼一线适应症于2024年底进入医保,2个产品预计2025-2026年进入放量周期;3个在研潜力产品中,银屑病Tyk2口服药物D-2570疗效堪比生物制剂,早前武田制药收购Nimbus的口服Tyk2抑制剂Zasocitinib,总金额高达60亿美元,我们预计D-2570有望于2027年获批上市。此外,公司还布局了D-0120(痛风)、D-0502(乳腺癌)等多款竞争格局良好的药物,管线梯队化有望实现收入的持续增长。

   投资建议:步入商业化阶段叠加在研潜力管线,给予"买入"评级

   我们预计公司2024-2026年营业收入分别为1.69/1.23/1.70亿元,同比增速分别为-8.85％/-27.13％/38.00％;归母净利润分别为-2.46/-2.53/-2.42亿元,同比增速分别为13.50％/-2.85％/4.10％。EPS分别为-0.43/-0.44/-0.42元/股。鉴于公司各管线差异较大同时还未步入盈利阶段,不适用相对估值法的PS、PE等方式,我们采用绝对估值法,测算得到的合理市值为115亿元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:商业化不及预期;临床数据不及预期;竞争激烈程度加剧。