曼恩斯特(301325):携手宇树开展机器人业务合作,多赛道布局注入成长新动能-跟踪分析报告

事项:

   近期,公司发布2024年年度业绩预告。2024年公司实现营收15-18亿元,同比增长88.67％-126.41％;实现归母净利润0.5-0.7亿元,同比减少79.49％-85.35％;实现扣非归母净利润0.1-0.3亿元,同比减少90.40％-96.80％。评论:

   2024年业绩承压主要系坏账计提和研发费用增长。2024年公司业绩承压的主要原因有:(1)2024年由于锂电下游需求疲软,客户资金周转面临困境,致使回款难度上升,公司应收账款和票据的坏账计提金额较上年大幅增长;(2)非锂电领域,公司作为平台型企业,积极布局钙钛矿、半导体等领域,持续投入研发费用,导致期间费用明显增加。

   子公司与宇树科技达成战略合作,今年有望推出机器人相关产品。公司通过子公司蓝方技术,于2024年12月与宇树科技在杭州举行了战略合作签约仪式。根据协议内容,两家公司将在战略、研发、业务、渠道等方面建立战略合作,围绕机器人本体软硬件技术、机器人产业落地等领域展开合作。在机器人方面,公司双线并行,同步研发微型伺服电缸和机器人五指灵巧手,预计今年上半年有望推出相关产品。

   各个细分业务预计触底回升,今年业绩有望同比改善。展望2025年,锂电下游需求预计逐步回暖,公司涂布设备订单有望同比改善。非锂电领域,随着钙钛矿产业化推进,设备需求预计快速增长,公司作为国内钙钛矿涂布设备领先企业,已形成较为成熟的狭缝式涂布解决方案的供应能力,行业招标量提升,公司预计直接受益。储能领域,公司2024年已开始拓展海外储能市场,预计2025年海外有所突破,储能业务出货量将同比改善。

   投资建议:公司机器人业务绑定核心公司,拓宽成长空间;布局锂电、钙钛矿、储能等领域,多业务齐头并进未来可期。根据公司业绩预告,我们调整盈利预测,预计2024-2026公司归母净利润分别为0.60/2.49/3.51亿元(前值为4.02/4.94/6.01亿元),当前市值对应PE分别为187/45/32倍。参考可比公司估值,考虑机器人业务有望带来较大弹性,给予2025年55xPE,对应目标价95.25元,维持"推荐"评级。

   风险提示:公司模头产品研发不及预期;产能释放不及预期;行业竞争加剧等。