利民股份(002734):产品涨价驱动当期盈利回暖,AI+农药提高新药研发效率

核心产品价格持续上涨,盈利能力有望改善。近半年,百菌清、代森锰锌、阿维菌素、甲维盐等公司核心产品价格持续上涨。其中,百菌清从2024年5月1.65万上涨至2.75万,涨幅超60％;代森锰锌从2024年10月2.3万元上涨至2.4万元,涨幅4％;阿维菌素从23年3月35万元底部上涨到48万元,涨幅37％;甲维盐从23年2月50万元底部上涨至66万元,涨幅32％。往前看,我们认为涨价趋势或持续,为盈利增长提供有利支撑,主要在于:(1)百菌清/代森锰锌受益于巴西大豆锈病,需求旺,库存低,开工高。去年来,巴西大豆锈病大规模爆发,极大的消耗了产品库存。此外,由于部分新品抗性严重,作为价格相对便宜且有效的保护性杀菌剂,百菌清/代森锰锌搭配性需求增加。供给方面,百菌清已列入发改委"双高"产品目录,禁止新增产能和扩产,目前全球总供给约7万吨,新河(公司参股)产能3万吨,行业领先。目前行业产能利用率高,库存低,订单满负荷生产。

   (2)阿维菌/甲维盐受需求激增与供应收缩的双重挤压。由于氯虫苯甲酰胺抗性增强,阿维菌素/甲维盐因广谱、低毒特性,需求显著增长。供给方面,2024年初价格跌至历史低位,部分中小企业大规模关停生产线,且7-8月高温检修期进一步压缩产能,叠加环保政策收紧,行业目前开工率显著不足,预期短期内难缓解。

   远期看,AI+农药未来有望提高公司创新药研发效率。2024年2月,公司公告与苏垦生化合资设立新农药研发创制平台德彦智创,公司持股51％。现阶段,德彦智创已借助AI工具,布局了算力平台、数据平台、靶标数据库及靶标资源平台,这三个平台有助于全面提高创制化合物开发效率。通过引入AI应用,科研人员可以快速进行新分子的预测与测试,将试错成本降到最低,最大程度地提升农药的创制速度。

   首次覆盖,给予"买入"评级。预计2024-2026年公司营业收入分别为41.4、45.6、50.0亿元,归母净利润分别为0.9、1.7、2.6亿元,对应PE分别为39X/20X/13X,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:产品价格下降,项目不及预期,盈利预测不及预期