工业富联(601138):单季收入再创历史新高,下一代产品已陆续出货

事件:2025年2月21日公司发布2024年业绩快报,2024年公司实现营业收入6,091.35亿元,同比+27.88％;实现归母净利润232.16亿元,同比+10.34％。

   4Q2024单季度公司业绩同环比稳健增长,单季度收入再创历史新高。

   单4Q2024来看,公司实现收入1727.62亿元,同比+17.11％,环比+1.46％,再创历史新高;归母净利润80.75亿元,同比+6.88％,环比+26.13％;扣非归母净利润86.80亿元,同比+30.02％,环比+40.00％。

   云计算业务是核心成长动能,通讯及移动网络设备公司领先地位进一步巩固。云计算业务方面,收入同比实现超50％成长,占公司整体营业收入首度超过五成。其中,AI服务器营业收入较上年同期成长远超1.5倍,占整体服务器营业收入比例由三成提升至超四成。通用服务器营业收入较上年同期成长20％,优于整体市场趋势。而在通讯及移动网络设备方面,公司持续紧跟数字经济与AI发展的步伐,通过先进技术研发及产能布局,出货实现稳健成长,持续巩固了在行业内的领先地位。

   面向核心客户的下一代产品已陆续出货。以客户类别来看,云服务商服务器营业收入较上年同期成长超80％,占整体服务器营业收入首次过半;品牌商服务器营业收入也在北美Tier-1品牌客户加大AI服务器采购的情形下,较上年同期成长超过70％。随着AI技术的不断发展,公司与核心客户的合作程度进一步加深,与客户共同研发的下一代新品已陆续出货。我们预计随着该产品量产爬坡,有望为公司贡献重要收入增量。

   投资建议:我们预计公司2024/2025/2026年收入分别为6091.35/9048.61/11227.97亿元,归母净利润分别为232.16/308.37/387.04亿元,对应PE分别为19.85/14.95/11.91倍,维持"增持"评级。

   风险提示:新产品进度不及预期、行业竞争加剧、宏观需求不及预期、地缘政治风险、汇率波动风险、限售股解禁风险。