ST步步高(002251):完成重整轻装上阵,调改战略助力业绩反转-首次覆盖报告

本报告导读:公司重整后债务问题得到解决,超市板块全面接受胖东来调改,百货有望引入新思路。

   投资要点:投资建议:公司整体重整基本完成,债务问题解决。超市板块全面调改,效果超市场预期。百货板块盈利稳定,新团队有望带来新增长。预计2024-2026归母净利润分别为10.13亿元/2.16亿元/3.28亿元,给予2024/25/26年EPS分别为0.38、0.08和0.12元。因门店调改效果超预期带来客流和销量的显著提升,综合考虑PE、PS估值,2025年给予目标价4.95元,首次覆盖给予增持评级。

   重整完成,经营反转。公司超市、百货双业态发展,是湖南零售龙头。2024年公司完成重整,财务费用大幅降低,三季度公司扭亏为盈,同年10月成功摘星;我们预计将有望在2025年2季度摘帽,2025年经营性利润有望扭亏。公司引入物美作为股东,有望推动线上线下融合。联手白兔组建合资公司,孵化自有品牌。

   超市板块:甩掉包袱,全面调改。超市业务从五省扩张变为聚焦湖南。湖南省零售市场规模居全国前列,渗透率低于东部省份,市场增长潜力大,当前低线城市缺少优质供给。步步高省内具备品牌优势和规模效应,2024年全面吸收胖东来经验,改善选品、人才培养、购物体验。调改后超市店效大幅增加、盈利改善。

   百货板块:盈利稳健,期待新团队新方向。新团队助力业绩改善。

   商业综合体招徕多元品牌入驻,不断拓宽潮流赛道。

   风险提示:行业竞争加剧、店铺升级改造不及预期、资本开支压力增大。