航天电器(002025):军用连接器龙头,核心受益航天高景气发展-深度研究

公司简介

   公司背靠航天江南集团,主营产品是连接器、微特电机、继电器和光通信器件,是航天防务领域连接器龙头。公司在军用领域具备天然优势,同时持续开拓民用领域业务。2025年1月25日,公司发布全年业绩预告,预计2024年归属于上市公司股东的净利润为3.43亿至4.00亿,净利润同比下降54.30％至46.70％。

   投资逻辑

   航天防务连接器龙头,受益于"弹箭星"高景气。连接器是用于连接和介质传输的关键元件,下游应用广泛。根据Bishop＆Associates,全球2023年连接器总体市场规模为818.5亿美金,中国市场规模为1767.6亿人民币。根据永贵电器公告,国内防务相关连接器市场规模预计达135亿以上。公司控股股东为航天江南集团,系我国地空导弹武器系统三大总体单位之一,公司有望深度受益于航天方向高景气。

   火箭军提升战略威慑和实战能力,消耗类弹药迎底部拐点。此前防务产业阶段性需求放缓,导致批产任务订单不饱满。24年10月,习近平视察火箭军时强调,推进部队建设高质量发展,提升战略威慑和实战能力。预计后续消耗类弹药有望恢复高景气,十五五期间将打开更广阔市场。

   多品类协同发展,股权激励夯实内功提效。公司通过募投项目,在连接器以外,实现电机、继电器以及光器件等多品类发展,并积极开拓产品的民用市场销售。公司于2022年推出股权激励方案,对257人实施激励,解锁考核目标方面以2021年为基数,2023-25年净利润年复合增长率不低于14％、14.5％、15％。股权激励方案落地有望带来经营效率提升,拉动业绩高增长。

   盈利预测、估值和评级

   预计2024-2026年公司实现营收49.1亿/66.6亿/80.6亿元,同比-21.0％/+35.7％/+21.2％,归母净利润3.9亿/8.6亿/11.0亿元,同比-48.8％/+122.9％/+28.2％,对应EPS为0.84/1.88/2.41元。

   公司立足军品且积极拓展民品,业务成长性较强,给予公司2025年40倍估值,对应目标价75.04元。首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:军用装备采购及下游需求不及预期;民用领域市场拓展和客户导入不及预期;原材料价格上升风险;新品研发不及预期。