鱼跃医疗(002223):CGM新品获批,拟入股Inogen加码海外业务-公司点评

事件:1)2025年1月26日,公司公告称,拟通过全资子公司鱼跃香港认购Inogen定向发行的股票,根据协议内容鱼跃香港拟按照10.36美元/股的价格,以自有资金2,720.98万美元认购Inogen定向增发的2,626,425股普通股,约占本次投资完成后Inogen已发行普通股的9.9％。同时,公司与Inogen共同签署了《战略合作协议》,约定开展业务合作;2)2025年2月5日,公司收到国家药品监督管理局颁发的"持续葡萄糖监测系统"医疗器械注册证,包括在医疗机构及家庭环境中使用的多种型号。

   Inogen在欧美市场拥有渠道优势,双剑合璧利好公司产品出海。Inogen(纳斯达克股票代码:INGN)是一家提供创新呼吸产品的医疗技术公司,在呼吸领域拥有优秀的国际品牌声誉、前沿技术及专业人才、广泛的欧美市场销售渠道和市场份额。为进一步推进全球化战略布局,加速业务切入、版图扩张和产品创新,公司与Inogen将共同构建长期战略合作关系。我们认为本次投资及战略合作落地,有利于公司抓住国际市场拓展机遇,推动欧美市场的业务拓展,为公司国际化产品研发和扩产奠定良好基础。

   双方战略合作涉及销售与研发多方面。基于双方在各自细分行业及细分市场的品牌力和产品力,公司与Inogen约定在国际分销业务、商标许可及分销业务、联合研发、供应链优化四个方面,以业务协同为基础,开展深度战略合作,具体来看:(1)国际分销业务:双方在美国和欧洲部分区域,针对公司的台式制氧机、便携式制氧机、无创呼吸机及面罩产品开展分销合作。后续经协商一致可扩展至更多产品类型及合作区域。(2)亚洲商标许可及分销业务:双方就Inogen商标的使用和带有Inogen标志的现有产品(包括但不限于便携式和台式制氧机及相关配件耗材)在中国及部分东南亚国家开展分销合作。后续经协商一致可扩展至更多产品、旗下品牌及合作区域。(3)联合研发业务:每一方应成立专门的研发团队,充分发挥各自优势,开发新产品(预计初始产品包括面向全球市场的创新呼吸类产品),具体事项由双方讨论后决定。(4)供应链优化:双方可发挥各自优势,在制造、采购、分销网络等方面进行资源共享,以实现降本增效、加强供应链安全和提升供应链韧性等目标。

   CGM新产品顺利获批,产品矩阵日臻完善。此次公司获证的15天免校准/可校准双模式CGM产品,将可满足用户在医疗机构和家庭等多场景的使用需求,是公司在糖尿病护理解决方案领域不断推动产品迭代升级的成果体现,进一步丰富了公司产品品类。公司将充分发挥相关产品在准确度、舒适性、便捷性以及数字化管理方面的优势,不断加深业务拓展,持续为用户提供更高质量的产品与服务。

   盈利预测与投资建议我们预计公司2024-2026年总营收分别为79.10/89.47/101.65亿元,同比增速分别为-0.8％/+13.1％/+13.6％。2024-2026年归母净利润分别为19.41/22.07/25.37亿元,当前股价对应25/26年的PE分别为16.27/14.16倍。公司深耕家用医疗器械领域,重点聚焦呼吸与制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道,此次战略合作落地有望加速公司出海业务发展,打开成长空间,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示市场竞争激烈;公司发展带来管理风险;并购标的不达预期等风险