菲利华(300395):锲守航空航天半导体,臻于新域新质生产力-深度报告

菲利华:深耕航空航天及半导体,布局新质生产力乘势而上公司在传统航空航天以及半导体领域格局稳固且持续推动产业链纵向拓展,航空航天领域依托主导石英纤维供应商地位向下游拓展复材结构件提升配套级别,半导体领域从材料延伸至制品推动全产业链配套;同时,公司依托多年技术积淀,在光学领域布局TFT-LCD及半导体用光掩膜版精密加工致力自主可控,先进方向布局石英电子布与透明陶瓷增强成长确定性。

   航空航天:主导石英纤维供应,纵向拓展复材提升配套级别石英纤维依托耐高温、耐腐蚀、低介电常数和介电损耗、极低膨胀性等性能,广泛应用于航空航天等领域,在2002年以前,公司是全国唯一一家能生产平纹石英布的企业,后为解决航空航天配套燃眉之急,持续攻关完善石英纤维谱系;同时公司依托多年高品质供应,拓展石英玻璃纤维立体编织、石英玻璃纤维增强复合材料制造领域,配套级别跃升、配套价值量提升。

   半导体:材料市占持续提升,向下延伸至制品全产业链布局半导体领域公司是国内率先通过国际三大半导体原厂设备商认证的企业,进军国际半导体产业链后公司持续扩产提升市占率;公司于2015年收购上海石创,依托市场加工能力向下游拓展半导体制品,目前石创已经通过中微半导体以及北方华创的认证,并积极寻求国际原厂设备商的认证;同时公司布局上游石英砂,坚定投入致力于实现半导体石英砂的国产替代。

   光学:布局面板及半导体用光掩膜版精密加工实现自主可控在光学领域,公司充分利用母公司合成石英原材料优势,以及上海石创在石英玻璃深加工方面的技术优势,通过上海石创的全资子公司合肥光微以及济南光微分别布局TFT-LCD及半导体用光掩膜版精密加工项目,有利于推动我国高端电子行业关键材料的自主可控,对逐步实现进口替代具有重要意义,同时将进一步巩固公司的行业地位及竞争优势。

   先进方向:发展石英电子布与透明陶瓷顺应新质生产力趋势公司为顺应PCB高频高速发展需求,依托母公司石英纤维原材料优势,收购中益科技股权布局石英电子布以替代玻纤电子布,卡位先进发展方向;同时设立子公司海凌汇智,针对军用直升机和地面载具驾驶舱的保护材料,布局透明陶瓷逐步替代防弹玻璃,在兼具透明性的前提下,大幅度提升应对机(车)身正面和侧面的抗弹击伤亡能力,同时大幅减重满足作战需求。

   盈利预测及估值维持"买入"评级。我们分析预测,公司24/25/26年归母净利润预计为3.12/5.76/7.58亿元,同比增速分别为-41.89％/84.23％/31.77％,对应PE分别为62/34/26X,随公司新质生产力布局逐步放量,成长韧性将进一步提升。

   风险提示

   1、航空航天领域整体需求受上层宏观规划影响较大,相关收入存在不确定性;

   2、半导体领域美方持续加大对我国封锁力度导致公司相关业务存在不确定性;

   3、公司新兴布局业务均为打破海外垄断研制难度较高研发进程存在不确定性;

   4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。