钧达股份(002865):海外市场不断开拓,产能结构完成优化

价格持续下跌造成业绩亏损。公司发布业绩预告,24年归母净利润亏损5.5-6.5亿元,扣非净利润亏损10-12亿元。24Q4,归母净利润亏损1.33-2.33亿元,扣非净利润亏损2.65-4.65亿元。受制于过去几年产业链各环节产能规模持续扩张影响,2024年光伏行业面临阶段性供需错配局面,产业链各环节竞争加剧,产品价格持续下行。光伏企业盈利面临较大挑战,公司2024全年经营业绩最终录得亏损。

   海外市场布局取得成效。根据公告,公司持续加强海外布局,不断加大高毛利海外市场开拓。2024年度,公司海外销售占比从2023年度4.69％大幅提升至23.94％,一定程度减少公司业绩亏损。根据JT捷泰科技公众号,当地时间10月31日,钧达股份与SOHARFREEZONELLC(苏哈尔自由贸易区有限公司)于马斯喀特InvestOman投资局大楼正式签署《土地租赁合同》,标志着公司阿曼年产5GW高效N型电池生产基地项目已具备正式启动条件,预计2025年建成投产。

   公司产品结构完成迭代,行业有望企稳回升。根据公告,在行业P型向N型技术升级迭代过程中,公司率先完成P型向N型技术升级,并于2023年底完成P型资产减值计提。我们认为,公司在光伏电池片的产能结构和研发具备有优势,未来随着行业价格和供给的优化,有望取得较好的业绩弹性。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司24-26年的归母净利润分别为-6.04、10.94、14.18亿元,同比增长-174.0％、281.2％、29.6％,对应PE分别为-21.51、11.87、9.15倍。参考可比公司的估值水平,我们给予公司25年16-18倍PE估值,对应合理价值区间为76.39-85.94元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:竞争加剧;行业需求下滑;政策风险;产能不达预期;技术进步不及预期。