佳禾智能(300793):业绩承压,AI眼镜卡位优异

事件:公司发布2024年业绩预告,2024年实现收入24.68亿元,同比+3.80％,实现归母净利润0.50～0.60亿元,同比-62.31％～-54.77％,实现扣非净利润0.10～0.20亿元,同比-90.98％～-81.97％。

   单季度盈利能力压力较大:我们测算公司4Q2024收入5.35亿元,同比-6.04％,实现归母净利润-0.22～-0.12亿元,同比亏损收窄1.62％～46.11％,实现扣非净利润-0.35～-0.25亿元,同比亏损扩大62.04％～16.24％。2024年全年公司收入有所增加,但受客户结构及产品迭代的影响,毛利率下降约3个百分点,毛利额下降约6100万元,我们测算Q4单季度毛利率约为11.46％,同环比分别下降5.42/4.92pct,盈利能力压力较大。

   多因素致使业绩承压:1)公司松山湖总部运营中心、江西产业园运营管理费用同比增加约1,200万元;2)公司持续加大研发投入,研发费用同比增加约1,200万元;3)公司可转换债券利息计提使财务费用同比增加约1,600万元;4)公司计提长期股权投资减值准备与计提存货跌价准备同比增加约2,800万元。

   展望后续,AI眼镜是公司主要增长点:公司已经为安克、天猫、哈曼、影目科技等知名品牌客户量产智能音频眼镜及AR眼镜。通过与各大品牌商的合作,公司不断积累产品开发和生产制造流程的经验,具备快速响应市场需求的变化以及大规模定制生产的能力。AI眼镜市场空间广阔,公司未来成长潜力巨大。

   投资建议:公司业绩承压,AI眼镜卡位优异未来增长潜力大。我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.55/1.48/2.11亿元,EPS为0.14/0.39/0.55元,对应PE为126.10/46.42/32.65倍,维持"增持"评级。

   风险提示:消费电子需求复苏不及预期;AR产业化进程不及预期;AI硬件需求不及预期。