苏泊尔(002032):外销表现稳健,内销改善可期

1月23日晚,苏泊尔发布2024年年度业绩预告。

   苏泊尔发布2024年业绩预告。公司2024年预计可实现收入224亿元,同比增长5.3％,预计可实现归母净利润22.3～22.6亿元,同比增长2.3％～3.7％,预计可实现扣非归母净利润20.5～20.8亿元,同比增长2.8％～4.3％。

   单Q4看,我们测算公司预计可实现收入59.1亿元,同比下滑0.4％,预计可实现归母净利润8.0～8.3亿元,同比变动-2.5％～+1.2％,预计可实现扣非归母净利润6.5～6.8亿元,同比变动-2.2％～+2.3％。我们推算Q4公司归母净利率同比变化-0.3pct～+0.2pct。

   外销业务,我们推测公司全年外销业务同比增长超20％,其中对SEB集团销售类关联交易金额同比增长超19％(电器/炊具分别同比增长13％/29％)。根据公司前期发布的关联交易预计公告,公司预计2025年与SEB集团销售类关联交易金额将同比增长4.6％,其中电器/炊具类关联交易额分别同比增长3％;

   内销业务,我们推测公司全年收入同比下滑低个位数。四季度小家电行业需求温和复苏,根据奥维云盘数据统计,四季度国内电饭煲、破壁机线上零售额分别同比增长7％～9％,环比前三季度虽有恢复,但相较其他品类表现相对疲软,我们认为原因为:1)小家电品类并非国家标准八大类之一,因此部分地区未纳入或晚纳入补贴名单;2)小家电行业经销商较大白电而言相对较小,因此在补贴前期未能充分享受补贴红利。2025年国家将扩围支持消费品以旧换新,在原有八大类的基础上增加微波炉、电饭煲等4类家电,同时强调不得以销售额、垫资能力等为由限制经营主体参与,要一视同仁支持线上、线下经营主体,以及不同所有制、不同注册地、不同规模经营主体参与活动等,公司层面也已在2024年做好充分准备,预计2025年公司内销压力有望改善。

   人员调整。公司总经理张国华先生因个人原因申请辞去公司总经理职务,辞职后不再担任公司任何职务,此次人员调整在新任总经理经董事会正式聘任生效前,财务总监徐波先生将代行总经理职务。截至公告日,张国华先生持有的14.2万股公司股份将继续按照前期相关规定进行管理。

   盈利预测及投资评级。考虑到公司四季度内销业务恢复进展不及预期,我们小幅下调公司2024-2026年归母净利润至分别22.4亿元、24.1亿元及26.2亿元,同比分别增长3％、8％、9％,对应PE分别为18.8倍、17.4倍及16.1倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:行业需求不振、以旧换新国家补贴效果不及预期、海外需求景气度不及预期