拓普集团(601689):业绩符合预期,智能汽车+电驱双产业驱动

事件:公司发布2024年业绩预告。2024年,公司预计实现归母净利润28.6-31.6亿元,同比增长33％-47％;扣非归母净利润25.9-28.9亿元,同比增长28％-43％。

   业绩符合预期,汽车电子业务快速放量。Q4国内新能源车销量387万辆,环比+29％,其中特斯拉全球生产45.9万辆,环比-2％,鸿蒙智行销量13.3万辆,环比+13％。我们测算公司2024Q4归母净利润中枢7.8亿元,同比+40％,环比持平。2024年,公司汽车电子业务实现906％的大幅增长,闭式空悬产品交付24万余套,同时自研的高精度＆平台化电子膨胀阀产品在中国、欧洲、美洲工厂全面量产。此外,公司拟收购奇瑞内饰供应商芜湖长鹏,有望帮助公司切入奇瑞等车企的供货体系内,进一步扩大公司产品市占率。

   开拓海外市场+拓张产品品类,打造业绩新的增长点。公司持续推进全球化产能布局,扩大客户辐射范围,提高市场占有率。目前公司墨西哥一期项目第一工厂已投产,另外三家工厂有序推进,就近配套提升有利于公司定点获取能力,助力收入规模持续提升。公司已经获得球铰锻铝控制臂的宝马项目订单,为扩大欧洲市场奠定基础。同时,依托研发创新及数智制造能力,公司汽车电子类产品订单开始放量,闭式空气悬架系统、智慧电动门系统等量产后实现收入快速增长。

   储备核心技术,前瞻卡位机器人业务。机器人行业发展潜力大、应用前景广,是未来产业的新赛道。行业量产临近,特斯拉计划人形机器人产品2024年以研发测试为主,2025年年底之前开始量产销售,2026年大规模生产人形机器人,供其他公司使用。机器人核心部件是执行器,结构复杂、技术要求高。公司已在汽车领域沉淀多年,具备电机自研、产品整合、资源协同、精密机械加工等能力,未来有望获得较高的市场份额。目前公司电驱系统已经正式投产并开始交付产品。

   盈利预测:预计公司2024-2026年归母净利润分别为30/38/46亿元,对应PE分别为32/25/21倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动;客户销量不及预期;收购进展不及预期。