同庆楼(605108):加速拓店产生费用开支拖累业绩,期待无春年后业绩弹性释放-公司点评报告

事件:公司发布2024全年业绩预告,预计2024年收入同比正增长,归母净利润归母净利润为6406～9253万元,同比下降79％～70％;扣非归母净利润5434～7849万元,同比下降79％～69％。单看24Q4,公司归母净利润-1934～+913万元,同比下降119％～91％;扣非归母净利润-2145～+270万元,同比下降123％～97％。

   2024年受无春年、消费环境承压、2023年高基数等综合影响下,整体收入仍实现正增长,但因开店提速产生相关开办费用、而新店爬坡速度较慢,导致公司业绩端同比显著下滑。

   1)非经常性损益:2023年无锡门店因市政拆迁获得补偿及处置收益0.5亿元(未扣税),而2024年无此项收益;

   2)新店处爬坡期产生亏损:2024年公司新开8家门店,合计新增面积24.46万平,门店内陆续开业投入大量的开办费用,以及资产折旧摊销等费用支出,而新店营业收入处在爬坡期,导致新店亏损3500万元左右;

   3)财务费用增长:资本性开支投入的资金较大,新增银行贷款资金、理财收入减少等导致财务费用较2023年同期增加2000多万元;

   4)收购导致当期损益减少:公司收购合肥嘉南投资管理有限公司100％股权,按会计准则规定对该项交易资产评估增值部分一次性计提约2650万元的递延所得税费用,此项费用减少了当期损益;

   5)2023年高基数、2024年受无春年影响致同店收入下滑:2023年为疫情放开首年,积压宴会需求在2023年集中释放,导致收入攀升;2024年受无春年说法影响、叠加消费市场整体不景气,公司同店收入同比有所下滑,但包含新店的整体收入同比仍有增长。

   盈利预测与投资建议:公司2023年受益疫情期间积压的婚宴需求释放,收入及利润均显著增长;2024年以来收入端受无春年及消费力影响增长承压,但快速开店带来的相关费用开支等影响拖累利润导致下滑。展望未来,期待无春年结束及宏观环境好转后,存量门店需求恢复、新店快速爬坡释放业绩。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为0.8/2.3/3.7亿元,维持"推荐"评级。

   风险提示:拓店进展不及预期,新店表现不及预期,行业竞争加剧等风险。