三人行(605168):全年业绩短期承压,积极探索多模态AI产品

事件:公司发布2024年报预告,报告期内预计实现归母净利润1-1.4亿元,同比减少73.48％-81.06％;预计实现扣非归母净利润2.1-2.5亿元,同比减少38.78％-48.58％。

   24年全年业绩有所承压,但公司业务经营稳定。24年净利润下滑原因主要为:一方面,市场竞争愈发激烈,行业格局不断变化,客户合同的中标结果存在波动;另一方面,宏观经济形势的不确定性,对品牌广告主的广告预算产生了影响,导致公司营业收入略有降低。面对复杂的外部环境以及诸多挑战,公司不断优化业务结构,强化管理,提质增效,保持毛利率水平基本稳定,经营活动产生的现金流量净额为正值。

   积极拥抱AI,投资收益短期承压。2024年度,公司加大基于人工智能大模型的AI营销技术及应用、体育彩票业务、对外投资领域方面的战略布局。在AI营销技术方面,公司不断进行技术研发投入、引进行业人才;在体育彩票业务方面,公司正在进行全国体育彩票销售网点的布局和彩票资讯平台的开发。另外,在对外投资方面,公司本年度积极开展战略投资,成功投资荣耀终端、瑞华技术(920099)等。公司投资的华润饮料(0246.HK)成功在港交所上市,根据香港股票市场估值变动情况,公司对华润饮料的公允价值进行了相应调整,对2024年公司净利润波动造成较大影响。以上战略布局尚未在2024年取得较大规模收益,但为公司未来业绩增长和可持续发展奠定了良好的基础。

   公司进军体育彩票业务。三人行与合生创展集团有限公司达成战略合作,以三人行控股子公司运营北京超极合生汇的体育彩票及福利彩票销售业务。未来,公司将通过品牌营销宣传推广优势和客户资源优势,积极拓展商业综合体、购物中心等渠道,逐步推进体育彩票网点的布局,通过"IP联名"等形式全面推进体彩业务。

   积极探索AI,推出营销领域多模态AI产品。2023年,公司推出一款营销领域多模态AI产品:"一个"AI,旨在为广告主智能化提供包括前期营销策略、中期创意输出、后期智能投放的全流程营销服务。公司对不同行业客户形成了丰富的案例经验库,以二十年的海量数据和经验为基础,通过AI技术为中小广告主提供专业的营销服务。

   维持"强烈推荐"投资评级。考虑到24年公司业绩承压,我们下调对应业务板块的营收及利润,预计公司24-26年营业收入分别为39.63/47.55/53.45亿元,同比增速分别为-25％/20％/12％;归母净利润分别为1.16/2.34/3.95亿元,同比增速分别为-78％/101％/69％,对应当前股价市盈率分别为55.9/27.8/16.5倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:AI发展不及预期风险、客户流失风险、公司经营不确定性等。