芒果超媒(300413):递延所得税资产冲减影响表观利润,会员表现突出,广告、运营商下半年环比改善明显

事件描述

   芒果超媒披露24年业绩预告:公司24年预计实现归属于上市公司净利润12.5～16.1亿,同比下降64.85％～54.72％,主要由递延所得税资产冲减所致;预计实现扣非净利15.4～19.0亿,同比变动-9.17％～+12.06％。

   事件评论公司会员首度突破50亿大关,广告收入实现正增长。1)24年公司会员收入表现亮眼,预计同比增长18％至50.9亿,芒果TV年末有效会员规模达到7331万,同比增长10％,再创新高,同时通过构建IP定制节目、单点直播赛、剧综联动、超前售后四大增收矩阵,芒果TV会员ARPU有效提升7％,实现量价齐增;2)24年公司广告收入预计同比增长1.4％至35.8亿,下半年较上半年环比增长8％,广告业务回暖明显,综艺《歌手2024》的品牌合作数达到30家,综艺《乘风2024》作为头部综艺IP,其客户数和创收额均稳居第一,电视剧《小巷人家》的合作品牌数达到30家;3)运营商收入预计同比下滑41％至16.3亿,其中下半年收入环比上半年增长16％;4)小芒电商24年GMV超过160亿,同比增长55％,保持快速发展态势。

   利润端受所得税政策影响表观大幅下滑。24年12月6日,免税政策落地,国有文化企业免税期延续至27年,24年前三季度已交2.6亿所得税退回增加利润。但需冲回23年度确认的归属于24年至27年免税期的递延所得税资产约6.3亿元(25年至27年无需调整),同时新增递延所得税资产约1.8亿。故所得税政策对表观利润影响为+2.6-6.3+1.8=-1.9亿。此外23年确认递延所得税资产为16.3亿,基期较高导致表观利润大幅下降。

   开年《国色芳华》表现不俗,期待后续产品矩阵。2025开年大剧《国色芳华》于1月7日起开播,共获40家品牌冠名,包括特仑苏、东阿阿胶、畅轻、天猫、农夫山泉等,刷新芒果站内招商记录(《庆余年2》播前为26个合作品牌);1月15日该剧收视峰值升至0.7928,位列省级卫视第一,日前正片有效播放达20.3％登顶云合,预计将有效拉动会员增长。公司25年内容储备强劲:1)剧集方面:公司25年片单剧集数量超100部,包括《五福临门》《水龙吟》《潜渊》《好好的时代》《韶华若锦》等大体量作品,此外,公司将在25年打造"730大芒剧场",积极推动微短剧进入黄金档;2)综艺方面:公司综艺储备数量超100部,将保持40％以上的创新比例。四平台生态融合实现共赢,新用户及新渠道不断拓宽,打开新市场变现空间。

   盈利预测:公司优质综艺和剧集储备丰富,我们持续看好公司在S级综艺加密、剧集突破下带来的业绩增长。考虑所得税影响,预计公司24-25年实现归母净利润15.92/20.65亿,对应当前股价PE分别为31/24x,继续推荐。

   风险提示

   1、内容监管风险;

   2、综艺及剧集排播不及预期;

   3、行业竞争加剧风险。