万达电影(002739):减值扩大24年预亏,期待25春节档-公告点评

公司发布24年度业绩预告,预计24年归母净亏损8.5-9.5亿元(23年盈利9.1亿元);扣非归母净亏损9.7-10.7亿元(23年盈利7.2亿元)。24年公司对各项资产进行了减值测试并计提减值准备约7-8亿元,剔除后预计经营亏损1-1.5亿元,主因24年电影行业总体偏弱。我们认为市场已基本反应24年电影基本面较弱的情况,且25年影片供给端有望回暖,带动行业回暖,公司项目储备也较为丰富,有望推动业绩回升,维持"买入"评级。

   24年电影行业表现偏弱,25年有望回暖据国家电影局,24年全国电影票房425亿元,同降约22.6％,我们认为主因优质内容缺乏。22年底防疫政策优化后,行业内片厂为了抓住机遇,并尽快回收现金流,将疫情间积压的院线电影在23年集中推向市场,推动23年电影票房恢复良好。供给集中释放后,使得24年行业优质内容供给短缺,但行业已形成市场化调节机制,较多优质电影项目正在推进中,25年及之后随着其陆续上映,电影行业有望逐渐恢复,带动公司业绩回暖。

   运营指标业内领先,25年将以内容为核心,积极创新电影消费新模式据业绩预告,24年公司单银幕产出接近全国平均水平的1.9倍,投资出品的《维和防暴队》《抓娃娃》《白蛇:浮生》《误杀3》《"骗骗"喜欢你》等影片均实现盈利。25年公司将以内容为核心,积极创新电影消费新模式。

   院线端,一方面将持续发展优质直营影院,进一步提升市场份额;另一方面将积极拓展IP衍生合作,深度挖掘影院大堂价值,不断提高影院盈利能力。

   内容端,公司投资出品的《有朵云像你》《蛮荒禁地》《转念花开》《寒战1994》《聊斋:兰若寺》《千万别打开那扇门》《浪浪人生》《奇遇》等多部影片预计将于年内上映。

   盈利预测与估值25年春节档将至,多部优质电影将上映,票房表现值得期待,公司作为院线龙头将有望受益。公司也投资出品了《唐探1900》《熊出没》,其中《唐探1900》在猫眼想看人数中高居第一(至1月19日)。结合业绩预告和24年电影行业经营实际,我们调整24-26年归母净利预测至-8.9/11.52/14.58(前值3.5/13/15.5,下调352.21％/11.4％/6.09％)亿元,25年可比公司Wind一致预期PE均值为26X,考虑公司龙头地位(放映市占率第一,运营效率高,携手儒意),给予25年估值PE27X,对应目标价14.85(前值15元,对应25年估值PE25X),维持"买入"评级。

   风险提示:电影票房不及预期、内容监管风险等。