中国中免(601888):全年业绩承压,口岸免税持续向好-事件点评

公司公布24年全年业绩预告,业绩低于预期。公司公布2024年度业绩快报,受消费需求放缓及行业周期影响,公司业绩持续承压。根据公司公告,2024年全年实现营业收入564.9亿元,同比下降16.36％,实现归属上市公司股东净利润42.6亿元,同比下降36.5％。经测算,公司2024Q4单季度实现归母净利润3.44亿元,同比下滑77.2％。

   从客流上海南两机场国内客流吞吐量有所增加,但离岛免税规模下降,公司市场份额有所提升。美兰国际机场2024全年累计完成运输航班超过18.5万架次、旅客吞吐量超过2689万人次、货邮吞吐量超过20.9万吨,同比增长8％/10.5％/19.7％,三大生产运营数据均创通航以来历史新高。截至2024年12月12日,三亚凤凰国际机场2024年旅客吞吐量累计已突破2000万人次。2024年全年三亚凤凰国际机场共计完成航班起降12.96万架次、运输旅客2142.6万人次、货邮行吞吐量23.52万吨。据海口海关统计,2024年全年,海口海关共监管海南离岛免税购物金额309.4亿元,比2023年减少约130亿,购物人数568.3万人次,购物件数3308.2万件。从大盘数据来看,离岛免税销售承压,国内客流下滑主要由于出境游分流部分客源及终端消费有所承压,公司在逆境中提升份额,2024年公司海南离岛免税市场份额同比提升近2个百分点。

   免签国家数和国际客运航班量持续增加,机场免税业务持续向好。2024年,北京机场(含首都国际机场、大兴国际机场)免税门店收入同比增长超过115％,上海机场(含浦东国际机场、虹桥国际机场)免税门店收入同比增长近32％。数字化赋能会员运营,提升客户体验与粘性,截至目前,中免会员人数逾3,800万人,会员复购率同比提升1个百分点。

   积极相应政策号召,新增城市市内店项目。《关于完善市内免税店政策的通知》明确自2024年10月1日起,按照《市内免税店管理暂行办法》规范市内免税店管理工作,关注市内免税店新增量布局。2024年,后成功中标深圳、广州、西安、福州、成都、天津6家市内免税店经营权。加上公司原来拥有的7家市内免税店,公司目前已在13个城市拥有市内免税店。

   投资分析意见:考虑到终端消费承压及出境游等对海南旅游消费的分流尚未看拐点,我们下调公司盈利预测,预计25-26年归母净利润为55.98/67.57亿元(前值61.7/68.9亿元),对应25-26年PE为23/19倍,维持"买入"评级。我们认为需要重点关注出入境客流增长带来的口岸免税销售额增长,以及市内免税店带来的实质性销售端利好。

   风险提示:终端转化率不及预期,市内免税政策不及预期,海南离岛免税竞争加剧风险。