燕京啤酒(000729):U8延续高增,扣非利润亮眼-公司公告点评

事件。公司发布2024年业绩预告:预计24年实现归母净利润10.0-11.0亿元,同比+55.11％-70.62％,扣非净利润9.5-10.7亿元,同比+89.91％-113.90％,对应EPS为0.355元/股-0.390元/股,23年EPS为0.229元/股。

   总体销量稳中有升,大单品U8保持快增。24年公司继续优化产品结构和销售渠道,推进高端化战略。总体销量逆势向上、稳中有升,市场份额持续提升(据统计局,24年1-11月我国规模以上啤酒产量同比-1.5％)。其中,大单品U8销量保持快速增长,我们预计增速或达30％,25年势能有望延续。

   改革提效延续,扣非净利润增长亮眼。公司预计24年全年归母净利润同比+55.11％-70.62％,扣非净利润同比+89.91％-113.90％,较前三季度均明显提速(1-3Q24公司归母净利润/扣非净利润分别同比+34.73％/+45.68％),亦体现公司持续推进内部改革提效,四季度减亏效果明显。

   2025年需求复苏在望,公司有望延续高增。2024年由于消费需求恢复偏慢以及天气不利等因素,啤酒行业整体景气度处于低点,量、价两方面均面临一定压力,但公司实现逆势增长,销量在大单品带动下稳中有升,经营利润持续兑现、增长亮眼。2025年,我们认为行业成本红利仍存、竞争格局仍相对稳定,需求端有望跟随宏观环境逐步复苏,啤酒公司报表或受益,而公司大单品U8势能强劲,内部改革提效仍有空间,公司业绩有望延续高增表现。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.37、0.50、0.61元/股。参考可比公司估值,给予公司2024年12-15倍EV/EBITDA,对应合理价值区间为11.00-13.00元(对应PE倍数为29.4-34.8),维持"优于大市"评级。

   风险提示。原材料价格大幅波动,行业竞争加剧等。