云天化(600096):主营产品保持较好盈利,产销量同比增加,2024年利润同比快速增长-公司简评报告

事件:

   公司发布2024年业绩预告,预计2024年度实现归属于上市公司股东的净利润53亿元左右,与上年同期相比预计增加7.78亿元左右,预计同比增加17.20％左右;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润52.4亿元,与上年同期相比,预计增加7.29亿元,同比增加16.16％左右。

   磷矿石维持高景气,成本端支撑磷铵价格。

   作为国内磷化工龙头企业,2024年公司继续发挥矿化一体优势,坚持"满负荷、快周转、低库存、防风险"的运营策略,公司主营产品化肥、聚甲醛、饲钙等继续保持较好盈利。根据百川盈孚数据,2024年磷酸一铵、磷酸二铵、尿素、聚甲醛以及磷酸氢钙均价分别为3124.88元/吨、3641.48元/吨、2096元/吨、13035.94元/吨、2576.08元/吨,分别同比+2.38％、+0.80％、-14.28％、-6.85％、+11.30％。2024年磷矿依旧维持高景气,全年均价为1013.52元/吨,从成本端支撑磷铵价格维持在较高水平。报告期内,公司主要产品销量同比增加。考虑到一季度的春耕备货,公司化肥产品需求有望持续向好。

   回购子公司少数股权,压减带息负债规模,助力利润增长。

   2024年公司持续优化资产结构,2024年6月公司回购子公司磷化集团少数股权,磷化集团拥有昆阳磷矿、晋宁磷矿和尖山磷矿三座大型露天矿山、3套磷矿擦洗装置和2套磷矿浮选装置,原矿生产能力1,150万吨/年、擦洗选矿生产能力618万吨/年、浮选生产能力650万吨/年。同时报告期内,公司带息负债规模和财务费用同比进一步降低。核心资产的股权回购以及费用优化共同助力公司利润增长,看好磷化工龙头企业长期经营稳健。

   投资建议:

   我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为53.52/56.61/59.18亿元,EPS分别为2.92/3.09/3.23元,对应PE分别为7/7/7倍。考虑公司作为国内磷化工龙头企业,磷矿资源丰富,磷矿维持高景气,维持"买入"评级。

   风险提示:磷矿价格下跌,化肥产销不及预期。