仙乐健康(300791):推出25年股权激励计划,彰显长期主义

公司近况公司公告调整2023年限制性股票激励计划公司层面业绩考核目标并修订相关文件,并推出2025年限制性股票激励计划,以及修订中长期员工持股计划推出时间,本次方案已经股东大会审议通过。

   评论修订2023年限制性股票激励计划,提升解锁灵活性,加强激励效果。为强化激励的灵活性和可实现性,提升对员工的激励效果,公司对2023年限制性股票激励计划进行了修订。在原业绩考核目标不变前提下,增加线性解锁条件,即业绩完成度高于85％,即可按照完成比例解除相应限售比例。此激励目标原对应2025/26年49.3亿/55.7亿收入,同比+14％/13％,调整后最低完成原目标的85％即41.9亿/47.3亿收入目标(同比-3％/+13％)可解除85％比例的限售。考虑2024年国内保健品市场线上竞争加剧、线下客户补库存意愿较低,令公司境内收入表现低于此前预期,我们认为此次修订结合市场现状,有利于更充分调动激励对象的工作积极性和创造性。

   推出2025年限制性股票激励计划草案,彰显长期发展信心。仙乐健康于2025年1月发布了《2025年限制性股票激励计划(草案)》,建立长效激励机制,激励计划授予价格为13.27元。本次激励计划拟对包括高级管理人员、管理人员及核心技术(业务)人员在内的79名激励对象授予限制性股票数量共189万股,公司层面2025、2026年营收目标沿用23年激励计划营收目标,新推出2027年营收目标59.27亿元,对应同比增速为6.5％。

   我们认为此次激励彰显公司长期业务发展信心,也显示出公司吸引人才、提升员工积极性的决心。

   修订中长期员工持股计划推出时间,25年公司业务有望稳健发展。公司第二期、第三期员工持股计划原定于25、26年1月推出,修订为于25、26年三季报披露前推出。展望25年,我们预计公司海外业务有望维持强劲增长,境内业务在24年应对线上平台快速迭代能力夯实背景下有望实现边际改善,BF方面公司积极推动管理改善及新产能爬坡,我们预计其盈利状况有望较24年显著改善。

   盈利预测与估值公司交易在2024/25/26年17.4/14.5/11.4xP/E;考虑BF业绩承压,下调24/25年盈利预测10.1％/8.8％至3.3/4.0亿元,引入26年收入/盈利预测54.4/5.1亿元;下调目标价28.2元,对应2024/25/2620.0/16.6/13.1xP/E和15％上行空间。维持跑赢行业评级。

   风险需求疲弱,海外利润率低于预期,竞争加剧。