新泉股份(603179):投资设立德国子公司,全球布局不断完善-点评报告

事件:根据公司发展及战略规划需要,江苏新泉汽车饰件股份有限公司(以下简称"公司")拟通过全资子公司新加坡新泉以自有资金3,600万欧元在德国慕尼黑投资设立新泉(欧洲)有限公司(以下简称"新泉(欧洲)"),并由新泉(欧洲)在德国拜仁州投资3,000万欧元设立新泉(拜仁)汽车零部件有限公司(具体名称以注册核准内容为准)(以下简称"新泉(拜仁)")。新泉(欧洲)和新泉(拜仁)的注册资本均为10万欧元。投资完成后,新加坡新泉持有新泉(欧洲)100％股权,新泉(欧洲)持有新泉(拜仁)100％股权。

   经营范围:

   新泉(欧洲):业务开发、项目研发、工程管理等。新泉(拜仁):汽车零部件的研发、设计、制造和销售。本次对外投资对公司的影响:世界著名车企如宝马和奥迪总部设于德国拜仁州,并设有生产基地。拜仁州是德国面积最大、人口第二大的州,拥有17个产业集群,其中许多与汽车行业紧密相关。新泉股份分别于2023年10月/2024年3月对斯洛伐克新泉投资2000万/4500万欧元,以满足斯洛伐克新泉新增定点项目的产能扩充,更好的服务当地客户和开拓欧洲市场业务。此次在德国拜仁州设立子公司,将有利于公司欧洲市场的进一步开拓。

   短期维度:墨西哥产能预计年末建成,预计未来配套北美客户陆续释放;

   中期维度:欧洲斯洛伐克设有产能、德国设立子公司,预计欧洲未来有望成为重要市场之一。长期维度:全球竞争力持续提升。2024H1:佛吉亚(营收135亿欧元,约1026亿元)营收结构为EMEA(欧洲/中东/非洲)、美国、亚洲分别为48％/27％/25％,营收同比-0.6％,经营利润率为5.2％。相比之下,公司营收62亿元,同比+33％,销售净利率为6.6％,增速有显著超额,体现出公司全球竞争力的持续提升。

   盈利预测与估值

   预计公司2024-2026年营业收入分别为136/171/223亿元,YOY为29％/25％/31％;预计2024-2026年归母净利分别为11.1/14.7/19.2亿元,YOY为38.0％/31.8％/31.0％,EPS为2.3/3.0/3.9元/股,对应PE为18.7/14.2/10.8倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   政策变化及市场环境影响下的经营和管理风险;原材料进口因此存在汇率变动导致生产成本波动风险;海外客户需求不及预期。