圣泉集团(605589):树脂产品销量增长,新项目有序推进-动态点评

公司酚醛树脂、铸造用树脂等产品在下游拉动下24年销量较好,以及生物质项目24年完成改造,全年经营情况有望进一步向好,我们上调公司24年业绩预期。考虑到公司在树脂行业的领先地位,以及不断加码多孔碳、电子化学品等领域,维持"增持"评级。

   下游各领域开拓顺利,酚醛及铸造用树脂等销量增长公司酚醛树脂在新能源汽车专用树脂、油田等新领域取得突破,据百川盈孚,24Q4酚醛树脂均价1.1万元/吨,同环比-4％/-6％。铸造用树脂方面,涂料产品、冷芯盒树脂等产品销量取得提升;电子化学品方面,PPO等产品正在现有及潜在客户进行验证测试,产能将陆续释放。

   高附加值项目有序推进,未来陆续增厚公司利润24Q3末公司在建工程合计14.3亿元。据24年半年报,新能源行业方面,公司正在积极建设年产1000吨硅碳用多孔碳项目。生物质方面,大庆生产基地"100万吨/年生物质精炼一体化(一期工程)项目"完成改造后24年6月份开机投产,未来有望陆续增厚公司利润。

   盈利预测与估值考虑酚醛树脂、铸造用树脂等产品在下游带动下销量较好,以及生物质项目完成改造,我们上调部分业务销量及盈利情况,进而上调24年公司业绩预期,我们预测公司24-26年归母净利润为9.1/10.9/12.6亿元(调整幅度为10％/0％/0％),同比+15％/+20％/+15％,对应EPS为1.08/1.29/1.48元。

   结合可比公司25年平均16倍的Wind一致预期PE,考虑到公司电子化学品、生物质等项目成长性,以及酚醛树脂、铸造用树脂等业务景气较好,给予公司25年20倍PE估值,给予目标价25.80元(前值为基于25年19倍PE估值下的24.51元),维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求持续低迷风险,新项目投产进度不达预期风险。