宇通客车(600066):客车行业整体复苏,内需出海双驱动-更新报告

本报告导读:受益于内需和出海增长,2024年客车行业整体复苏。公司作为客车行业国内市场和出海市场的双龙头,未来业绩有望持续增长。

   投资要点:上调目标价至32.19元,维持增持评级。受益于内需和出海增长,2024年客车行业整体复苏。公司作为客车行业国内和出海的双龙头,未来业绩有望持续增长。上调公司2024/2025年的EPS1.46(+0.59)/1.79(+0.78)元,新增2026年EPS预测2.07元。考虑到公司作为行业龙头,给予公司2025年18倍PE,高于可比公司平均,上调目标价至32.19元(原为17.06元)。

   公司11月销量符合预期,中轻型客车表现强劲。2024年11月公司客车销量3736辆,同比+13.73％,大型/中型/轻型客车销量分别为1492/1252/992辆,同比分别-22％/+14％/+254％,环比分别+13％/-14％/+126％。2024年1-11月公司客车累计销量38303辆,同比+20.42％,大型/中型/轻型客车销量分别为20630/12574/5099辆,同比分别+22％/+16％/+26％。

   2024年客车行业整体复苏,由内需和出海拉动。新能源城市公交车及动力电池更新补贴落地改善内需,据中国客车信息网,2024年11月份,客车行业共销售6米以上客车11453辆,同比+29.82％,其中新能源客车6930辆,同比+84.36％,环比+13.55％。2024年1-11月份,行业共销售6米以上客车102237辆,同比+26.38％,其中新能源客车累计销量达到39426辆,同比+22.90％。客车出海维持高景气,2024年11月份,中国客车(3.5米以上)出口5736辆,同比+25.21％,其中新能源客车(3.5米以上)出口1105辆,同比+25.85％。

   2024年1-11月份,中国客车出口54506辆,同比+38.70％,其中新能源客车出口13083辆,同比+25.33％。

   2025年客车行业有望延续复苏,公司持续受益。内需方面,据新华社,中央经济工作会议确定,将加力扩围实施"两新"政策(即大规模设备更新和消费品以旧换新)。出海方面,客车出口有望持续旺盛,海外新能源客车市场仍处于起步阶段,并且尚未受到不利贸易政策影响。公司作为客车行业国内和出海的双龙头,未来业绩有望持续增长。

   风险提示:中大客行业国内需求恢复不及预期、海外贸易摩擦等