北新建材(000786):股权激励业绩目标超预期,新激励点睛新起点-公司点评报告

事件:公司发布《2024年限制性股票激励计划(草案)》。

   限制性股票激励计划的业绩增速目标:2025年较2023年扣非归母净利润复合增长率不低于14.22％;2026年较2023年扣非归母净利润复合增长率不低于16.12％;2027年较2023年扣非归母净利润复合增长率不低于17.08％。2025-2027每年业绩增速高于对标企业75分位值或同行业平均水平,每年经济增加值改善值△EVA＞0。2025-2027年扣非净资产收益率分别不低于16.5％、不低于17.5％、不低于17.08％。

   限制性股票激励计划的首次授予对象和授予价格:公司董事、高级管理人员、核心骨干人员,总人数不超过347人,约占公司2023年末在册员工人数12,786的2.71％。其中公司董事、总经理管理总获授9.25万股。限制性股票的授予价格为每股18.2元。

   股份支付费用对公司业绩的影响:假设2025年2月底首次授予,公司首次授予的1,117.25万股限制性股票应确认的总费用13,529.90万元(授予时进行正式测算)。

   根据《草案》所给出的增速目标,我们测算2025-2027年需要实现的扣非归母净利润分别应不低于45.6、54.72、65.67亿,对应2025-2027年业绩增速分别不低于20％、20％。公司设定的业绩增速目标超出市场预期,彰显了公司向消费建材平台型企业积极进发的扩张姿态。2024年12月4日公司公告宣布收购浙江大桥油漆51.42％股权,大桥油漆是嘉宝莉之后公司在涂料端的又一次并购落地,大桥油漆产品包含经典工业防护、基础设施防护、装备制造防护漆等,2023年实现收入和净利润分别为4.24、0.39亿,收购完成后涂料一翼将再次加强,对2025年业绩也有一定增厚。

   盈利预测与投资评级:预计公司24-26年营收分别为268.13、301.49、342.28亿,分别同比+19.56％、+12.44％、+13.53％,归母净利润分别为38.06、45.89、55.2亿,分别同比+8.01％、+20.57％、+20.28％,对应PE分别为13.45、11.16、9.28,公司主业壁垒深厚,一体两翼打开成长空间,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:地产竣工需求下滑;石膏板高端化推进不及预期;原燃料成本大幅上升;"一体两翼"战略落地不及预期。