富淼科技(688350):安庆项目进展顺利,积极拓展国外新兴市场

事件:安庆项目自2023年11月正式开工以来,进展顺利,一期项目主体结构已封顶,相关生产设备正按计划筹备。截至2024年底,安庆项目相关设备正陆续到位入驻并安装。

   市场竞争激烈,公司业绩承压:2024年前三季度,公司实现营业收入11.7亿元(同比-2.4％),归母净利润0.2亿元(同比-46％),扣非归母净利润0.2亿元(同比-53％)。其中,2024Q3实现营业收入4.1亿元(同比-3.5％,环比+21.5％),归母净利润-0.02亿元(同比-119％,环比-117％),扣非归母净利润-0.04亿元(同比-161％,环比-153％)。

   建设完整产业链,安庆项目未来可期:富淼科技拥有"功能性单体--水溶性高分子--应用产品--应用技术服务"完整产业链,实现业务协同,整体竞争力强。1)产业链优势:通过"核心技术、核心原料、核心产线"三重叠一发散的技术模式,满足客户的差异化需求;2)技术优势:具备功能性单体和水溶性高分子研发、生产优势,实现上下游技术互通;3)客户资源与品牌优势优势:深耕水基工业领域多年,积累大量制浆造纸、水处理、油气开采、矿物加工等领域等客户。另外,公司位于安庆的44.5万吨水溶性高分子及配套功能性单体新项目,不仅进一步增强公司产业链一体化优势,同时能为公司在进军油气开采、矿物加工等新业务领域时,提供更为丰富的产品品类及组合方式。

   盈利预测与投资评级:由于公司主要产品单体及高分子行业竞争激烈,公司采取降价抢份额策略,且公司膜产品拓展情况不及预期,盈利水平受到影响,我们下调公司2024-2025年归母净利润分别0.3、0.4亿元(此前预计1.0、1.4亿元),新增预测2026年归母净利润0.45亿元,按2024年12月27日收盘价,对应2024-2026年的PE分别54、40、36倍。考虑到公司募投项目逐步投产,以及公司安庆项目在页岩油开采领域的拓展完善,公司核心竞争力进一步提升,我们看好公司发展前景,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧及需求变化风险、在建项目不及预期风险。