锦江酒店(600754):铂涛622少数股权将收回,理顺架构、增厚利润-事件点评

事件:(1)公司公告铂涛拟通过全资子公司Plateno收购Lavande(麗枫)38％股权,交易价格11亿元;收购Xana(希岸)32.3％股权,交易价格2.9亿元;收购Coffetel(喆啡)38％股权,交易价格3.2亿元。

   所有者权益评估值/23年净利润计算PE倍数分别为10.6/10.7/10.6x。

   (2)收购完成后,将分别持有Lavande、Xana、Coffetel95％股权。

   交割完成3个月内将注销剩余5％股权,完成注销后将100％持股三家公司。(3)最晚交割日为2024年12月31日或各卖方和买方共同书面同意的其他日期。(4)卖方同意将交易价款的60％-70％(对应约10.3-12.0亿元)用于购买公司股票。

   经营情况:(1)麗枫:23年收入8.0亿元,净利润2.7亿元;24Q1-3收入6.0亿元,净利润1.9亿元。(2)希岸:23年收入2.8亿元,净利润0.8亿元;24Q1-3收入2.1亿元,净利润0.6亿元。(3)喆啡:23年收入2.6亿元,净利润0.8亿元,24Q1-3收入2.1亿元,净利润0.6亿元。按23年净利润算,三家公司合计净利润4.3亿元,收回少数股权后,归母净利润增厚约1.8亿元。

   622模式在铂涛发展过程中曾阶段性解决过资源不足和激励不足问题,有效激发管理团队热情,随着公司持续整合中国区、推进架构调整,622也正式退出历史舞台。收回少数股权使得公司进一步增强对子公司控制力度,整合资源、持续理顺组织架构,运营效率有望持续提升。

   盈利预测与投资建议:预计24-26年归母净利润分别为12.1、14.9、17.5亿元,收回少数股权增厚利润+今年Q3确认较多的费用,均为明年完成激励目标蓄力,向上改善路径清晰,给予公司25年24倍PE,对应合理价值33.40元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动;行业竞争加剧;拓店进展低于预期。