花园生物(300401):全球VD3一体化龙头,迈向综合性大健康营养企业-首次覆盖报告

花园生物作为全球维生素D3产业链的龙头企业,依托自主的NF级胆固醇生产技术与25-羟基维生素D3合成工艺,掌握从羊毛脂胆固醇到25-羟基VD3的完整生产链,确保供应链稳定性。2024年,随着维生素D3市场复苏,公司通过核心产业链布局巩固全球市场主导地位。

   维生素D3:深化"一纵一横"战略,布局全产业链与多维新矩阵

   维生素D3市场价格从50元/公斤低位反弹跃升至2024Q3的250元/公斤。2024Q1-Q3,花园生物实现累计营收9.38亿元,归母净利润2.41亿元。依托全产业链布局优势,公司在成本控制和市场拓展上展现市场适应能力与复苏潜力,预计未来增长态势将得以延续。

   夯实维生素D3产业链的同时,公司积极横向扩展维生素A、E、B6等多品类布局,从单一产品逐步转型为多维维生素产品矩阵,充分利用产业链协同效应提升产品附加值和市场竞争力。凭借工艺创新(分子蒸馏法、氧化还原法与分馏萃取法)和高附加值产品优势,公司在NF级胆固醇与25-羟基维生素D3制造领域稳居行业标杆地位:公司NF级胆固醇占全球市场份额约70％以及维生素D3占全球市场份额约30％,是中国境内最大规模化生产羊毛脂胆固醇和25-羟基维生素D3的供应商。

   药品:创新赋能,构筑高端仿制药新增长极

   公司在医药制造领域深耕布局,聚焦于高血压和呼吸系统疾病等慢性病产品线,精准切入高需求药物,如缬沙坦氨氯地平片、多索茶碱注射液等,有效维持较高的毛利水平与盈利能力。同时,公司持续加大研发投入,以巩固在高技术壁垒制剂领域的竞争优势。通过持续的研发创新和人才引进,加速高端仿制药的升级迭代,逐步打造新的业绩增长极。

   盈利预测与投资评级

   我们预计公司2024-2026年营业收入为14.14/17.79/21.86亿元,同比增长29.21％/25.77％/22.87％;归母净利润为2.98/3.75/5.12亿元。

   考虑到:(1)维生素D3板块:公司是全球少数能够自主生产NF级胆固醇与25-羟基维生素,以及全球唯一维生素D3全产业链覆盖的企业,公司有望保持快速增长趋势;(2)医药制造板块:公司聚焦国家重点需求药品,优选市场潜力产品开展研发,有望紧贴市场需求变化,保持稳定态势增长。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:维生素D3价格波动风险、项目投资风险、医改政策变化风险、药品价格下降风险、药品集中采购未中选风险