华大九天(301269):国内EDA龙头企业,自主可控下迎机遇-深度研究报告

EDA龙头企业,向全流程、全领域迈进。公司成立于2009年,始终聚焦于EDA工具的开发、销售及相关服务业务,致力于成为全流程、全领域、全球领先的EDA提供商。公司主要产品包括全定制设计平台EDA工具系统、数字电路设计EDA工具、晶圆制造EDA工具和先进封装设计EDA工具等软件及相关技术服务。2018-2023年公司营业收入复合增速为46.24％,归母净利润复合增速为32.62％,2020年公司国内EDA市场以5.9％的市占率排名第四,仅次于三大国际巨头,凭借核心技术实力以及在行业的领先地位,公司先后承担了诸多国家级重大科研项目。

   EDA行业前景广阔,自主可控是大势所趋。EDA软件贯穿于集成电路设计、制造、封测等环节,是集成电路产业的战略基础支柱之一,其支撑着数千亿美元的半导体产业以及数万亿美元的数字经济,2023年中国集成电路制造业销售额为3874亿元。随着国内EDA市场生态的持续完善,2023年中国EDA市场规模达到了120亿元,约占全球EDA市场的10％。受制于海外EDA龙头的深厚技术、经验积累,国内EDA市场仍主要由三大巨头(Cadence、Synopsys、西门子EDA)占据70％以上份额。我国EDA软件行业从20世纪80年代中后期才真正开始,发展进度落后于发达国家近十年,近年政策加码为国产EDA的发展提供良好的环境。12月2日,美国商务部工业与安全局(BIS)公布了对中国半导体出口管制措施新规则,将140家中国半导体相关公司列入"实体清单",这是美国对华芯片有史以来新增"实体清单"公司数量最多、规模最大的一次,旨在进一步削弱中国生产可用于未来技术的先进制程半导体的能力,我国半导体产业持续迎外部限制的加码,政策加码为国产EDA的发展提供良好的环境,自主可控势在必行。

   公司具备明显竞争优势,国产龙头地位显著。公司在模拟电路设计、存储电路设计、射频电路设计、平板显示电路设计四个领域已经实现工具系统全流程覆盖;数字电路设计、晶圆制造、先进封装领域仍在持续突破中,目前数字电路设计领域已覆盖全流程中大部分产品和技术,晶圆制造也覆盖下游众多客户。公司于2023年并购芯達科技,进一步补齐数字设计和晶圆制造EDA工具短板。公司高度重视技术人才,不断加大人才扩充与储备,各领域EDA具备明显技术优势。全流程EDA系统、数字电路设计EDA工具、晶圆制造EDA工具等EDA工具软件销售为核心业务,近年占比维持在80％以上,受益于我国集成电路产业高景气发展,近年增速维持在30％以上。

   投资建议:国产EDA在自主可控趋势下具有广阔的发展前景,公司作为国内龙头企业将显著受益。受下游需求节奏影响,下调公司预测,我们预计公司2024-2026年营业收入为12.94亿元、16.56亿元、21.01亿元,对应增速28.1％、27.9％、26.9％;归母净利润为1.08亿元、2.10亿元、3.29亿元,对应增速分别为-46.3％、95.3％、56.2％(原2024-2026年预测值为1.20/2.45/3.28亿元);对应EPS(摊薄)分别为0.20元、0.39元、0.61元。维持"推荐"评级。

   风险提示:技术研发风险、EDA国产化进程存在不确定性、行业竞争加剧、国际贸易摩擦。