三诺生物(300298):欧洲经销商协议落地,CGM出海兑现加速-事件点评

事件:公司2024年11月29日与A.MENARINIDIAGNOSTICSS.r.l.签署了《经销协议》,双方主要就在欧洲超过20个国家和地区以联合品牌的方式独家经销公司的第一代、第二代CGM定制型号等事项进行约定,协议期限7年。

   合作周期长达7年,经销商实力雄厚。经销商A.MenariniDiagnostics已有超过45年的历史,主要业务领域包括医疗诊断产品的研发、生产和销售,涵盖糖尿病、血液学、临床化学、尿液分析和免疫学等多个医疗领域。

   该公司隶属于Menarini集团旗下,该集团成立于1886年,业务遍及全球140个国家和地区,员工超过17,000人,2023年营业收入为43.75亿欧元。

   欧洲市场为CGM第二大市场,期待后续商业化放量空间。据动脉网援引灼识咨询数据,2020年美国和欧洲CGM市场规模分别为27亿和12亿美元,预计2030年分别达到154亿美元和78亿美元,对应欧洲市场CAGR为20.6％。欧洲为CGM的第二大市场,本次协议落地后,公司CGM产品有望借力经销商渠道做大渗透欧洲市场,为公司增添新的成长动能。

   美国、二代新品注册持续推进,未来催化密集。1)产品力持续改进,新一代产品目前处于评审阶段,通过设计、工艺改进在便捷性舒适度上提升用户体验。叠加渠道协同+价格成本优势,有望持续提高市占率;2)美国FDA拿证有序推进中,进军美国大市场。

   盈利预测与投资建议:考虑到公司出海进展持续兑现,我们维持此前盈利预测,预计2024-2026年公司营收分别为43/50/59亿元,同比增长6％、15％、19％;归母净利润分别为3.3、5.1、6.4亿元,同比增长16％、55％、24％,维持"买入"评级。

   风险提示CGM美国注册进展不及预期的影响,海外市场销售不及预期的影响,集采降价的影响