古井贡酒(000596):依托省内优势做好全价位产品线布局-2024年三季报点评

公司三季度营收净利两位数增长,控费净利率增长1.17pct:公司公布2024年三季报,实现营收190.69亿元/+19.53％;归母净利润47.46亿元/+24.49％。2024Q3实现营收52.63亿元/+13.36％;归母净利润11.74亿元/+13.60％。公司毛利率79.71％,同比提高0.67pct。两费方面,销售费用率25.29％,同升-2.06pct;管理费用率5.47％,同升-0.29pct。净利率25.68％,同升1.17pct。高端和次高端白酒消费承压较明显,第三季度毛利率77.9％环比下降2.63cpt,同比下降1.55pct,次高端产品销售有所下降。公司借助数字化管理工具并结合全过程费用管理体系,进一步提高费用投放的精准性和有效性。近年来,随着销售规模提升,公司销售费用率呈下降趋势。

   加强品牌建设抓好消费培育公司作为中国老八大名酒企业,在核心区域安徽省内地位稳固,品牌优势明显。公司以"品牌复兴工程"为指引,强化数字营销,抓好消费培育,资源整合,深化古井、明光、黄鹤楼一体化营销体系建设。公司开发设计了低度化、年轻化、时尚化、文创等产品,用于满足年轻消费群体的需求。同时借助互联网平台,加强与年轻消费群体互动,增强品牌吸引力。

   坚持"次高端"战略,做好全价位产品线布局公司坚持"次高端"战略,不断优化产品结构,做好全价位产品线布局。公司以年份原浆ip为核心开发5年、8年、16年、20年等产品,密集布局各价格带,实现产品价格从中端到次高端的梯次升级。其中表现较为突出的次高端产品为古20、古16、古8等,公司将继续坚持以古20为战略支点扩大次高端消费群体,同时继续提升中端产品古5、献礼及老贡酒销售规模,满足大众消费需求。

   盈利预测及投资建议公司围绕古20扩展次高端消费群体,推动古5等中端产品规模,做好全价位产品线布局,助力公司扩大市场规模,我们预计公司24/25/26年分别实现营收239/271/306亿元,同比增长18％/13.5％/12.8％,净利润分别55/63/70亿元,对应EPS为10.41/11.85/13.26元。当前股价对应PE分别18.9/16.6/14.8倍,公司当前PE18.2倍,行业PE20.6,维持公司"强烈推荐"评级。

   风险提示:消费低迷,白酒行业集中度提升、两极分化加剧,竞争日趋白热化;省外扩展不及预期,财税政策改革,食品安全风险等。