联影医疗(688271):海外保持高增长,国内有望恢复增长-公司动态点评

摘要:公司前三季度实现营业收入69.54亿元,同比下降6.43％;归母净利润6.71亿元,同比下降36.94％;扣非归母净利润4.64亿元,同比下降44.00％;单三季度营业收入16.21亿元,同比下降25.00％;归母净利润-2.79亿元,同比下降320.57％;扣非归母净利润-3.34亿元,同比下降899.46％。

   毛利率提升,投入持续加大。公司前三季度综合毛利率49.41％,同比提升0.74pct;研发费用率18.95％,同比提升0.52pct,公司加大研发投入,带来研发耗材及人力成本上涨;销售费用率19.92％,同比提升3.06pct,公司持续加大业务拓展特别是海外的投入;管理费用率5.92％,同比提升0.81pct。

   海外保持高增长,国内短期承压。2024年前三季度,公司实现国内市场收入55.50亿元,按2024年前三季度国内新增市场金额口径统计,各产品线排名均处于行业前列;海外市场收入14.04亿元,同比增长36.49％,保持高速增长态势,国际市场收入占比达20.19％,收入占比同比提升6.35pct。

   全球装机超3万台,超声产品线首次展示。2024年11月公司举办投资者开放日,首次展现了超声产品领域的研发能力。该超声产品线的设计目标是实现临床应用场景的全覆盖,包括超高端系列、中端系列、便携系列和无线掌超等多个品类,涉及全身、心脏、妇产及介入、临床影像等领域。截止2024年9月,公司已有超31,000台/套产品,入驻全球超13,000家医疗及科研机构,覆盖全球超75个国家和地区,获得各级临床和科研用户的广泛认可。

   投资建议:受行业整顿、设备更新等影响,短期国内市场需求放缓,未来国内招投标恢复,公司不断推出新产品,海外有望保持高增长。预计2024-2026年公司归母净利润12.96/19.51/24.81亿元,同比-34.3％/50.5％/27.1％,维持增持评级。

   风险提示:国际化经营及业务拓展风险;市场竞争风险;汇率波动风险;税收政策变化风险;