慧智微(688512):手机补贴加速业绩反转,新进平台厂商带来成长空间-更新点评之2

本报告导读:手机补贴加速换机,对中端机型和新机型更为受益,细分环节中又以射频弹性最大。

   手机补贴+大客户助力+新品牌机型放量,慧智微业绩将加速反转。

   投资要点:维持"增持"评级,维持目标价为18.24元。公司作为射频领域核心供应商,受益于中端手机补贴和25年新机料号上量,与平台客户合作带来新的成长空间。双重驱动下,公司业绩触底反弹,进入增长快车道。维持其24-26年营收为5.58/12.95/22.92亿元,维持其24-26年EPS为-0.85/0.01/0.48元。其L-PAMiD产品已经小规模量产,有望加速导入品牌客户,考虑到26年半导体设计行业平均估值为38倍PE,给予其2026年38倍PE,维持目标价为18.24元。

   手机补贴带来潜在换机空间,预计对中端机型和新上量机型最为收益。根据工信部部长发言,中小企业要大力发展智能产品,推进家电、手机等消费终端换代。23H2-24H1手机虽然进入补库周期,但实际换机人群较少,有巨大的潜在换机空间。手机补贴有望在近期逐步落地,考虑到高端手机以下受众对补贴更为关注,预计手机补贴对中端手机和新机型放量更为受益。

   射频是手机中除SoC和存储外价值量最大的环节,受益补贴弹性最大。23年全球射频前端市场空间超过200亿美金(CIS为140亿美金),中端手机RFFEASP约7美金左右,高端手机RFFEASP约11美金左右,综合中端和高端来看,属于手机细分环节中价值量最大的细分板块之一。

   手机补贴+大客户助力+新品牌机型放量,我们认为慧智微业绩将加速反转。慧智微是射频领先供应商,以中端安卓手机为主,深度受益于手机补贴。25年是公司多个大客户导入和新品牌机型放量的关键年份,与大客户加深合作,L-Pamid产品有望在品牌客户率先量产,先发优势明显,公司业绩将进入增长快车道。

   风险提示:下游复苏不及预期;行业竞争格局恶化。(分析师)王美懿(研究助理)021