恒生电子(600570):市场原因导致收入端持续承压

事件描述公司发布2024Q3财报,具体情况如下:2024年前三季度公司实现营业收入41.88亿元,yoy-4.12％;实现归母净利润4.46亿元,yoy-26.57％;实现扣非归母2.67亿元,yoy-50.28％。单季度看,24Q3公司实现营业收入13.52亿元,yoy-12.26％;实现归母净利润4.16亿元,yoy+159.18％;实现扣非归母1.32亿元,yoy-51.70％。

   事件评论收入拆分看,核心业务发展稳定。资管科技服务2024年前三季度公司实现收入10.10亿元,yoy-3.40％;财富科技服务2024年前三季度公司实现收入8.03亿元,yoy-20.32％;

   运营机构与科技服务2024年前三季度公司实现收入7.86亿元,yoy-6.54％。其余业务情况看,风险与平台科技服务/数据服务业务/创新业务/企金、保险核心与金融基础设施科技服务/其他分别实现营收3.09/2.48/3.74/4.70/1.87亿元,yoy-2.77％/-0.33％/-0.01％/16.74％/44.87％。

   毛利率与研发费用率方面面,24Q1-Q3公司毛利率69.31％,去年同期为71.89％,同比降2.58pct。费用端看,24HQ1-Q3公司研发费用投入16.85亿元,研发费率40.24％,较去年同期稍降0.60pct。

   公司发布股权激励预案有望调动团队积极性。公司于8月24日发布股权激励预案,拟向激励对象授予股票期权3400.00万份,行权价格为17.04元/股,本次涉及激励对象共1400人。业绩考核要求为分别以23-25年净利润为基数,24-26年净利润增速均不低于10％。

   公司2024年的经营目标是收入保持稳健增长,持续提升公司收入质量,费用低于收入增长,持续提升经营效率,保持稳健的财务结构和经营现金流。在下游客户承压的情况下,公司前三季度经营韧性基本保持。我们预计公司2024～2026年营业收入为73.65/81.92/90.58亿元,归母净利润分别为14.56/16.58/19.77亿元,分别对应38.78/34.06/28.58倍PE,维持"买入"评级。

   风险提示1、资本市场景气度下降导致下游需求不及预期;

   2、行业竞争加剧风险。