海力风电(301155):Q3业绩同比修复,合同负债高增奠定交付景气基础

事件描述公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营收约10.6亿元,同比下降32％,实现归母净利0.9亿元,同比增长33％;其中2024Q3实现营业收入7.0亿元,同比增长35％,归母净利-0.2亿元,同比减亏。

   事件评论收入端,公司2024Q3收入同比增长,并且相比于2024H1收入规模大幅增长,我们预计主要因海风项目Q3陆续开工,公司海风单桩等产品出货量增加所致。我们预计公司2024Q3海风产品出货量同比、环比均实现较快增长。

   盈利端,公司2024Q3毛利率约8.2％,同比提升1.6pct,环比大幅提升,预计主要因出货量增加,带来的成本摊薄效应。费用率方面,公司2024Q3期间费用率约6.7％,同比提升1.1pct,销售费用率同比基本持平,管理费用率、财务费用率分别同比提升0.2pct、1.2pct,研发费用率同比下降0.3pct。同时,2024Q3公司实现对联营企业和合营企业的投资收益600万元以上水平,同比、环比均实现显著改善。此外,公司因2024Q3资产减值损失约0.53亿元。最终,公司2024Q3销售净利率为-3％,同比改善。

   此外,公司2024Q3末存货余额约16.9亿元,环比基本持平,同比大幅增长,一定程度奠定了后续的交付景气;2024Q3末公司合同负债3.2亿元,同比、环比均实现显著增长,我们认为反映出公司在手订单的持续增加。

   展望后续,随着江苏海风等国内海风项目开工加速启动,有望带动公司出货快速增长。同时,公司当前在手订单充足,有望随明年海风装机放量,进而实现出货高增放量。预计公司2024、2025年归母净利分别为2.1、8.7亿元,对应PE分别为62.8、14.9倍。维持"买入"评级。

   风险提示1、海风行业发展速度不及预期;

   2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期。