爱旭股份(600732):ABC组件即将放量,性能突出享受溢价,国内外渠道发力

公司业绩:2024年前三季度,总营收78.96亿元、同比-65.09％,归母净利润-28.31亿

  元、同比-250.00％,毛利率-8.71％,净利率36.10％。2024Q3营收27.34亿元、同比

  -57.06％,归母净利润-10.86亿元、同比-287.78％,毛利率-19.35％、净利率40.45％。

   ABC产品性能突出,聚焦研发技术领先

  BC电池是最接近于单结晶硅电池极限转换效率的技术路线,TaiyangNews组件量产

  销量榜单前三名均为BC类组件。公司的ABC组件凭借最新24.2％的量产交付效率已

  蝉联榜首18个月。公司前瞻布局BC路线、持续推动N型ABC电池及组件产业化生

  态落地。2024年6月,公司ABC电池转换效率可达27.3％、良率97.5％,组件量产交

  付效率24.2％、良率99％,并攻克ABC组件双面率痛点、双面率可达70％,针对集中

  式电站场景推出产品,拓宽ABC组件应用场景及产品矩阵。

  公司聚焦技术研发,2024年上半年推出新--代N型满屏ABC组件,通过将汇流条移至

  组件背面,组件正面效率提升1.1％,最高转换效率达25.2％,较同等面积TOPCon组

  件功率高出40～55W,约为6％～10％优势。公司同时研发N型ABC精准叠焊工艺,消

  除片间距,提升0.5％的发电面积,叠加叠焊工艺与N型ABC组件一字型焊接方案天

  然适配的优势,产品应力更低、隐裂风险更小。

   ABC组件产销量快速增长,销售渠道打开具有较高溢价

  2024.上半年,公司现N型ABC组件销售量1.62GW,较2023年全年+232％,在手订

  单超10GW,实现ABC组件不含税营业收入17.01亿元,组件单瓦不含税收入1.05元

  /W。公司积极投建产能,截至2024年6月,公司珠海10GWN型ABC组件产能已经

  投产,义乌15GWN型ABC组件一期7.5GW产能已基本完成调试及产能爬坡,济南

  10GW第三代N型ABC组件先进产能已启动建设,计划于2025年上半年投产。

  N型ABC组件市场认可度逐步提升,公司组件产品的具有较高性能优势与价值增益,

  相比TOPCon组件具有较高市场溢价。在海外市场方面,目前N型ABC组件在海外

  户用市场实现溢价可达30％-40％,海外工商业市场实现溢价可达15％以上,在海外集

  中式电站场景,N型ABC组件在海外市场可实现较TOPCon溢价超过10％。公司已

  在超过30个国家建立销售渠道,并在欧洲市场成为领先品牌。国内市场,N型ABC产

  品在国内分布式市场实现销售溢价0.08～0.12元/W,公司加快推进集中式场景方案落

  地,已通过国电投、中广核、中能建、中国电建下属设计院、地方性国有企业和大型民

  营企业等主流业主单位的供应商准入审核,并大量开展实证测试。

   具备TOPCon电池批量生产能力,PERC产能改造升级

  上半年PERC电池销量12.84GW,总体保持较高开工率。3月公司公告计划将义乌基

  地现有25GWPERC电池产能升级改造为TOPCon电池产能,逐步实现业务结构转型,

  二季度已陆续实现TOPCon电池批量产出。公司规划在滁州建设25GWTOPCon电池

  产能,其中一期产能15GW预计将于2024年底前陆续投产。海外组件产能增长,电池

  需求持续提升,公司海外渠道广泛,各类电池产品销往近20个国家。海外销售占比逐

  步提升,2024Q2公司单季度电池业务海外销售金额占比已超过40％。

   投资建议与盈利预测:公司N型ABC组件产能释放在即,聚焦技术研发,产品在

  各市场均具有一定溢价优势。预计公司2024～2026年归母净利润21.61/10.55/18.03

  亿元,对应2024～2026年PE-12/24/14倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:全球经济不景4(,光伏装机需求下行;行业内竞争格局恶化;欧美贸易

  壁垒致行业发展受阻;原材料价格波动影响成本及利润;公司产能投放不及预期;近

  期股价波动较大。