TCL科技(000100):供需改善+份额提升,进入业绩收获期-深度研究

聚焦半导体显示主业,布局半导体光伏＆材料开辟第二增长曲线

   TCL科技致力于打造以半导体显示、半导体光伏＆半导体材料、产业金融及投资创投三大业务为核心的全球领先智能科技产业集团。其中,半导体显示业务不断扩充产能全面布局大中小全尺寸领域,产能规模全球第二。2023H2随着陆厂主导的供给侧"控产稳价"策略逐步显现,各尺寸面板价格走出周期底部迎来上涨,公司作为面板"双寡头"之一深度受益;半导体光伏及材料业务不断深化技术创新和精益制造,持续推进降本增效,加速国际化布局,以更强的相对竞争力穿越周期。

   面板行业景气度回暖,后续有望迎来持续改善

   需求端:终端需求复苏叠加平均尺寸不断增长,2024H2需求旺盛态势有望持续;供给端:随着LGD售出广州G8.5代线,韩厂几乎完全退出LCD市场,未来几年陆厂暂无LCD扩产计划,行业集中度进一步提升。据群智咨询预测2025E陆厂在全球LCD产能份额将超过72.9％,行业格局优化,周期性减弱,未来几年国产面板头部公司盈利水平有望保持高位。

   完善产能布局,加快从大尺寸向全尺寸领先转型升级

   公司通过内生外延持续扩充产能,2024H2随着t7产能的逐步释放以及LGD广州线的并购整合,公司大尺寸产能料将大幅增长,行业头部地位进一步巩固;小尺寸领域技术引领创新驱动,t4放量推动柔性OLED、折叠屏手机面板出货量攀升,迅速跻身行业前列,贡献主要的利润增长点;中尺寸市场紧抓行业发展战略窗口期,打造业绩增长新引擎。加快t9产能释放,推动IT、车载向OLED高端化升级。同时加快印刷OLED产业化进程,卡位下一代新型显示技术,奠定公司在OLED领域实现弯道超车的产业基础。

   布局新能源赛道,光伏+半导体材料打造业绩成长新动能

   TCL中环坚持技术创新巩固G12及N型光伏材料领先优势,提升先进产能规模,夯实光伏晶片行业地位。同时,推动组件产能建设,加快产业链垂直一体化进程,减少行业周期波动对公司的影响。此外,积极推进全球化布局,抢占高价值市场份额,助推公司盈利水平的提升。

   投资建议

   我们预计2024-2026年公司归母净利润分别27、63、95亿元,对应的EPS分别为0.14、0.33、0.51元,对应2024年11月14日收盘价PE分别为34.6、14.8、9.8倍。首次覆盖给予公司"买入"评级。

   风险提示

   技术迭代不及预期、研发进度不及预期、产业竞争加剧、行业景气度下滑。