天岳先进(688234):前三季度营收创新高,8英寸衬底率先"出海"

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营收12.81亿元,同比增长55.34％;实现归母净利润1.43亿元,同比大幅扭亏。单Q3来看,2024Q3公司实现营收3.69亿元,同比下降4.60％,环比下降24.10％;实现归母净利润0.41亿元,同比增长982.08％,环比下降26.25％。

   营收创下历史新高,盈利能力向上趋势明显。从前三季度来看,得益于公司大尺寸导电型产品产销量持续增长、高品质导电型碳化硅衬底产品加速"出海",公司营业收入同比实现高速增长,在营收创下历史新高的同时,净利润较上年同期扭亏为盈。单Q3来看,公司末发出商品同比增加,尚未确认收入导致Q3营收出现同比4.6％的下降,但毛利率逐季度向上趋势明显。2024Q3实现毛利率32.63％,同比提升13.94pcts,环比提升8.39pcts,盈利能力显著提升。

   费用把控优秀,研发成果初现费用降低。2024前三季度,公司共发生期间费用2.26亿元,期间费用率17.61％,同比下降10.32pcts,运行效率持续提升。其中,发生研发费用0.95亿元,研发费率7.42％,同比下降7.52pcts,主要系公司去年同期新产品研发费用净额较高本期净额减少所致。

   下游多领域应用助力第三代半导体高速发展,高国际化程度竞争优势明显。近年来,全球能源电气化、低碳化的发展趋势,推动第三代半导体行业继续展现增长势头。目前,电动汽车领域仍是碳化硅占比第一的应用领域,而在风光新能源、电网、数据计算中心、低空飞行等领域,碳化硅技术也表现出突出的发展趋势。公司是国内技术最全面、国际化程度最高的碳化硅衬底厂商之一,高品质导电型碳化硅衬底产品加速"出海"。目前,公司不仅实现了8英寸碳化硅衬底国产化替代,公司8英寸碳化硅衬底也已经率先实现海外客户批量销售,获得英飞凌、博世等下游电力电子、汽车电子领域的国际知名企业合作。截至目前,全球前十大功率半导体企业超过50％已成为公司客户。随着国际一线大厂在8英寸晶圆工厂的建设已经步入陆续投产的阶段,未来8英寸碳化硅衬底需求保持增长趋势。伴随公司上海临港工厂2期期8英寸碳化硅衬底扩产计划的推进,后续业绩有望进一步持续提升。

   盈利预测我们预计公司2024-26年实现营收16.90、23.58、30.59亿元,实现归母净利润2.04、3.58、5.33亿元,对应PE138.15、78.70、52.89亿元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险;新建产能爬坡风险;行业竞争加剧风险