新华保险(601336):权益资产占比更高,业绩复苏弹性更大-深度报告

专注寿险行业多年,打造自身竞争优势。新华保险成立于1996年,2007年因管理问题被保监会动用保险保障基金接管并于2009年将所持有的38.8％股权转让给中央汇金,至此中央汇金成为公司最大股东。2011年公司成功在上交所和港交所上市,成为首家"A+H"上市的保险公司。公司股权结构清晰,最大股东为中央汇金,并形成以国资为主的多元化股权结构。2023年,公司管理层换届,新任董事长根据当下环境指出公司面临的七大挑战并提出十大解决方法,保障公司健康发展。

   2024年公司资产规模快速扩张,归母净利润大幅增长。截至2024年三季度末,公司总资产规模为16670.3亿元,较之年初增长18.8％。受益于权益市场上行,公司盈利能力大幅提升,2024Q1-3公司营业收入及归母净利润分别上涨72.9％和116.7％。对比同业来看,公司业绩表现弹性更大,资产规模、营业收入及净利润增速均位居行业前列。

   负债端表现持续改善,NBVM高增带动NBV大幅增长。2024Q1-3公司共实现保费收入1456.4亿元,同比增长1.9％,市占率始终保持在4％以上。新单保费收入受高基数和"报行合一"落地影响,前三季度同比下降12.7％至341.5亿元,但受益于渠道转型深化、产品结构调整等因素,公司NBVM高增,较之2023年全年提升12.1pct至18.8％,带动公司上半年NBV同比增长57.7％至39亿元,前三季度NBV同比增长79.2％。

   投资规模稳步扩张,投资收益率大幅上行。受益于三季度末资本市场上行,公司加大权益资产投资规模,截至2024Q3公司投资资产规模为1.61万亿元,较之年初增长20.3％。公司投资组合仍以债权类金融资产为主,但权益类资产占比逐渐提升,截至2024H1为23.6％,较之2023年提升1.7pct。公司股票、基金类投资占比高于同业,受益于市场上行更多,2024Q1-3公司总投资收益率为6.8％,同比提升4.5pct,综合投资收益率为8.1％,同比提升5.1pct,是公司归母净利润上行的重要原因。

   投资建议:公司在疫后经济复苏阶段展现出较大的复苏弹性,在权益市场上行背景下受益更多,业绩增长好于同业。由于权益市场上行带动公司投资业绩大幅增长,上调公司2024年至2026年归母净利润预测值为251.4亿元、286.3亿元和322.2亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:公司业绩不及预期,权益市场波动加剧等。